Geopolitical Risk（地缘政治风险）

当今世界正处于高度变动的地缘格局中，从克里米亚冲突到中美科技战，从霍尔木兹海峡的油轮紧张局势到印巴边境火线对峙，每一次冲突升温，都让市场震荡不安。

「地缘政治风险」不再只是新闻标题，更是投资者每日面对的真实变数。它不仅影响能源与粮食价格，还左右汇率、债市与全球资金流向，甚至改变政策与产业发展轨迹。

本篇将系统化介绍地缘政治风险的定义与分类，带你理解背后的量化工具与市场连动逻辑，并透过 2025 年最新实例（如霍尔木兹海峡事件、中美关税冲突）解析金融市场反应机制，帮助投资人建立应变思维，在风险中寻找机会。

1. 地缘政治风险是什么？定义与分类

地缘政治风险（Geopolitical Risk）是指由于国际或区域间的政治冲突、军事紧张、政局不稳、恐怖活动或政策干预等因素，对全球经济与金融市场造成不确定性与潜在冲击的风险。

这类风险通常难以预测，并可能在短时间内对股市、原物料价格、汇率与投资者情绪产生剧烈影响。常见的影响场景包括战争爆发、能源供应中断、恐攻事件或外交冲突升温。

为便于理解与评估，地缘政治风险可大致分为两大类型：

地理风险（Geographical Risk）

地理因素本身可能成为紧张局势的根源，例如：

• 国界争端与主权冲突：例如中印边境对峙、南海领土争议。
• 战略地点垄断风险：如霍尔木兹海峡、马六甲海峡等能源运输要冲一旦受阻，将影响全球油价与供应链稳定。
• 自然灾害频发区域：如地震带或干旱区可能引发粮食供应问题，间接带来社会不安。

政治风险（Political Risk）

政治结构与治理的不确定性也可能转化为显著的市场风险，包括：

• 政权更替与政变：新政府可能推翻前任政策，导致外资撤离或投资信心下滑。
• 军事冲突与入侵行动：如俄罗斯入侵乌克兰，立即引发全球能源与农产品价格飙升。
• 恐怖主义与内部动荡：恐攻与内乱影响旅游、金融、基础设施与消费信心。
• 贸易或外交制裁：如美中科技战对晶片产业与供应链带来重大冲击。

地缘政治风险通常跨越国界，具备「外溢效应」，即便事件发生地并非主要经济体，也可能引发全球市场连锁反应。

2. 地缘政治风险的量化工具

地缘政治风险具有高度不确定性与主观性，传统上多依靠新闻事件与分析师直观判断。然而，为了提升可追踪性与风险管理效率，近年金融市场与学术界已发展出数种可量化的地缘政治指标。

以下为三项代表性量化工具：

CINC 指数｜国家综合实力指数（Composite Index of National Capability）

CINC 指数由美国政治学者 J. David Singer 于 1963 年提出，是衡量一国「硬实力」的重要工具。它以六项要素衡量国家对全球的贡献比例：

• 总人口占比
• 城市人口占比
• 钢铁产量占比
• 能源消费占比
• 军费支出占比
• 现役军人数占比

CINC 常用于评估一国潜在的军事与地缘影响力，广泛应用于战争模型、地缘冲突预测与国际关系研究中。

MID 指数｜国家间军事冲突事件资料库（Militarized Interstate Disputes）

MID 是由 Correlates of War（COW）专案建立的军事事件资料库，用于记录不涉及全面战争的军事冲突行为。

事件类型包括：

• 军事威胁（Threat）
• 武力展示（Display of Force）
• 武力使用（Use of Force）
• 局部交火（Skirmish）

MID 可协助追踪热点地区的冲突升级状况，是衡量地缘局势紧张程度的重要资料来源。

GPR 指数｜地缘政治风险指数（Geopolitical Risk Index）

GPR 指数由国际货币基金（IMF）经济学家 Dario Caldara 与 Matteo Iacoviello 于 2018 年建立，是目前最常被引用的地缘风险量化工具。

其特点如下：

• 根据 11 家美国大型报纸中出现的「地缘政治关键词」比例进行统计与指数化

• 搜索范围涵盖以下 8 类核心风险事件：

• ① 战争威胁（War Threats）

• ② 和平威胁（Peace Threats）

• ③ 军备扩张（Military Buildups）

• ④ 核武威胁（Nuclear Threats）

• ⑤ 恐怖主义威胁（Terror Threats）

• ⑥ 战争爆发（Beginning of War）

• ⑦ 战争升级（Escalation of War）

• ⑧ 恐怖行动（Terror Acts）

• 指数可追溯至 1985 年，并可用于建模黄金、美元、美债、股市等避险性资产的市场行为

当 GPR 指数显著上升时，通常反映出市场避险情绪升高，资金可能流向黄金、美元、日圆、瑞郎等防御性资产。

研究发现：GPR 与股市波动指数（VIX）呈高度正相关，并与黄金价格与美国公债殖利率呈负相关。

3. 地缘政治风险与市场的关系

地缘政治风险对金融市场的影响深远，并非局限于某一个资产类别，而是透过资金流动、避险需求、情绪传导等方式，渗透至整体市场。以下分别说明其对不同资产的影响机制：

黄金市场

黄金被视为最具代表性的避险资产，属于无信用风险与无息报酬的实体资产。

当战争、恐怖攻击等地缘风险升高时，投资人会将资金转移至黄金以保值，推升其价格。黄金同时具备抗通胀属性，因此在能源、粮食价格上涨时也容易出现买盘。

原油市场

原油作为全球主要能源，其价格对地缘政治事件高度敏感，尤其当事发地点涵盖石油产区（如中东或俄罗斯）。

一旦战争或封锁威胁影响供应，市场即会预期产能受阻，导致油价快速上涨。这种价格变动也会进一步推高通膨，扰乱金融政策。

债券市场

当地缘风险发生在特定国家时，其主权债通常遭抛售，导致殖利率上升，反映信用风险增加。

相对地，资金会涌入美国国债、日本国债等避险标的，推升价格、压低殖利率。此现象被称为「避险转移」。

股票市场

股市对风险事件的反应通常最为剧烈且即时，特别是短期波动明显。

当冲突发生，市场预期企业营收下滑、地区供应链中断、国际资金撤离，导致相关国家的股市下跌。若事件具全球性，可能引发连锁性股灾。

汇率市场

在风险升高时，美元、日圆、瑞士法郎等避险货币通常会升值。

但若事件直接冲击美国，例如恐怖攻击，则可能出现美元走弱、资金转向其他安全资产的情况。 新兴市场货币在这类事件中往往遭到抛售，引发汇率剧烈波动。

补充说明：2022 年俄罗斯入侵乌克兰初期，黄金与原油价格急涨，卢布与欧元大幅贬值，美债与美元强势反弹，是典型地缘风险对资产联动的案例。

4. 地缘政治风险的经典与近期案例分析

为了更具体了解地缘政治风险对市场的实际影响，本章节整理了近年来最具代表性的几个事件，涵盖全球瞩目的战争、疫情，以及 2025 年发生的区域冲突与战略紧张情势。这些案例说明地缘风险如何透过金融市场迅速反映，影响全球资金流动与资产配置。

案例一：俄罗斯入侵乌克兰（2022～）

背景

2022 年 2 月，俄罗斯对乌克兰展开全面军事入侵，引发欧洲地缘局势急剧恶化，成为 21 世纪以来最严重的国与国战争之一。

影响商品市场

原油（WTI）价格一度从 90 美元/桶飙升至 130 美元/桶。

作为全球重要小麦出口国的乌克兰，小麦价格也出现飙升，连带推高粮食通膨压力。

其他市场反应

欧洲股市短线重挫，避险资产如黄金、美债受资金青睐。

天然气价格飙升，对欧洲能源安全与政策造成深远冲击。

案例二：COVID-19 全球大流行（2020）

背景

2020 年初，新型冠状病毒自中国扩散至全球，引发各国封锁边境、实施封城与居家令，全球供应链中断。

市场反应

美股 S&P500 在 2020 年第一季下跌逾 30%，恐慌指数 VIX 创历史新高。

原油需求急冻，2020 年 4 月 WTI 原油期货价格一度跌至 -37 美元的负值。

延伸影响

全球央行展开超宽松政策、启动量化宽松（QE），引发历史性资产价格反弹。

低利率与大规模财政刺激导致资产泡沫与新通膨环境浮现。

案例三：霍尔木兹海峡局势升温（2025 年 5 月）

背景

2025 年 5 月，伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，此水道占全球约 20% 石油运输量，引发能源安全疑虑。

市场反应

原油价格飙升，布伦特原油逼近每桶 110 美元。

能源类股与原油 ETF 资金快速流入，交易量剧增。

其他影响

欧洲与亚洲股市出现波动，新兴市场货币受压贬值，美元与瑞士法郎等避险货币走强。

案例四：印度与巴基斯坦边境冲突再起（2025 年 3 月）

背景

克什米尔地区爆发大规模边境冲突，双方动用战机与重武器，军事升温迅速。

市场反应

印度卢比短线大幅贬值，外资加速撤出股债市场。

南亚债券利差扩大，新兴市场资产普遍承压。

避险趋势

黄金价格单周上涨超过 5%。

市场对印巴局势持续关注，短线避险情绪浓厚。

案例五：中美新一轮关税冲突（2025 年2月）

背景

2025 年 2 月 1 日，美国总统川普签署行政命令，以「打击合成鸦片供应链」为由，对来自中国的全部进口商品加征 10% 关税，并宣布进入「贸易国安紧急状态」。

中方随后反制，将美国商品的报复性关税调升至 125%，涵盖农产品、半导体与能源类商品，引发全球市场紧张。

市场反应

股市层面：

• 美国标普 500 在 2 月初公告后单日下跌逾 2.3%，科技股（如苹果、辉达）因供应链风险领跌。
• 中国上证指数亦出现超过 4% 跌幅，外资大幅净流出，创近 12 个月单日最大卖超。
• 亚洲供应链依存度高的国家（如南韩、台湾）股市亦同步受压。

外汇市场：

• 人民币一度贬破 7.4 关口，创下近年新低，美元指数短线走高。
• 随着避险情绪升温，日圆与瑞士法郎升值，美债殖利率同步下滑。

大宗商品市场：

• 大豆、小麦、玉米期货价格短线震荡，美农业受出口限制预期而承压。
• 铜、稀土、锂等「中美科技战关键原物料」价格短线上扬，市场担忧供应链瓶颈加剧。

资金流向：

• ETF 市场中，资金快速转移至避险型标的，如黄金 ETF（GLD）、VIX 指数相关产品等。

• MSCI 全球新兴市场指数 2 月至 3 月下跌超过 6%，显示投资人风险偏好下滑。

缓和与后续发展

2025 年 5 月，双方达成初步协议，美国将部分关税调降至 60%，中国亦同意取消部分限制。市场随即反弹：

• 标普 500 回升至历史高点，人民币升回 7.2 内，美元回落。
• 美中双方就锂电供应与半导体设施展开新一轮谈判，市场对长期稳定预期回温。

总结观察

这些案例显示，地缘政治风险一旦爆发，不论是战争、疫情还是区域冲突，都会快速反映在金融市场上。

价格波动最明显的资产包括黄金与原油，货币市场也会出现资金回流避险币种的现象；而股票与债券市场则因情绪与流动性波动，受到显著冲击。

因此，投资人应密切关注地缘风险热点，并提前配置适当的避险策略。

5. 结论：如何在波动中把握机会

地缘政治风险的不可预测性，使它成为全球市场中最具威胁、但同时也蕴含最大转机的风险类别之一。

从俄乌战争到中美关税冲突，市场反应虽各异，但其核心逻辑却可循：地缘事件改变供需预期、扰乱资金配置与政策取向，进而牵动资产价格剧烈变动。

投资人可从以下四个面向，强化风险管理与资产配置策略：

• ①. 建立风险预警框架：定期关注 GPR、CINC、MID 等指数与地缘新闻。
• ②. 调整资产配置结构：纳入黄金、美债、低波动股票等避险部位。
• ③. 关注区域热点与供应链脆弱点：如能源通道、粮食出口国、科技产业链等。
• ④. 做好心理准备与交易纪律：设立止损与杠杆上限，避免情绪化操作。

地缘风险难以预防，却能透过准备与认知，将其转化为掌握机会的资源。唯有对全球局势保持警觉与分析力，才能在波动中站稳脚步，抓住时代转折带来的资本机会。