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May 9, 2025
◆ドル円、米利下げ観測後退で下値堅いも米関税政策の行方に引き続き注目 ◆ドル円、米CPI など重要指標が発表予定 ◆ユーロドル、欧米関税政策の行方に警戒
ドル円 143.00-148.50 円 ユーロドル 1.0900-1.1400 ドル
ドル円は、6-7 日に行われた米連邦公開市場委員会（FOMC）後の記者会見で、パウエル米連邦 準備理事会（FRB）議長が「利下げを急いでいない」姿勢を示したことを受けて早期利下げ観測が 後退。ドルはしばらく底堅く推移しそうだ。米関税政策を巡る不確実性が拭えない限り利下げを 見送る格好となったが、これに対してトランプ米大統領が圧力を掛けてくるかどうかが警戒され る。米大統領がFRB 議長解任を否定したため、中銀の独立性は保たれたが、二転三転する米大統 領の発言に引き続き振り回されることになるだろう。 また、米国と各国との通商交渉の行方にも注目だ。週末の10-11 日にはスイスに訪問中の何立 峰・中国副首相とベッセント米財務長官が会談を行うことになっており、米中交渉の進展期待が 高まっている。ただ、中国側は「いかなる協議も相互尊重の下、対等で互恵的な前提で実施され なくてはならない」と一貫した態度を示しており、米国が誠意を示したうえで中国側と向き合う ことが必要であることを訴えている。トランプ米大統領は「交渉がうまくいけば、対中関税を引 き下げる可能性」と柔軟な姿勢を示してはいるが、楽観視することは出来ない。 米国の経済指標としては、13 日に4 月消費者物価指数（CPI）、15 日に4 月卸売物価指数（PPI） や4 月小売売上高、5 月NY 連銀およびフィラデルフィア連銀製造業景気指数、16 日に5 月ミシガ ン大消費者態度指数・速報値など、重要指標が多く発表される。 ユーロドルは、欧州連合（EU）と米国との関税交渉の行方次第となりそうだ。英国が一足先に 米国との貿易合意に至ったが、もともと厳しい関税を課していない英国との交渉は容易であった 一方、対米輸出品のうち現時点で関税の対象が70％を占めるEU は交渉が難航している。なお、 EU は8 日、航空機や自動車、バーボンなどを対象に950 億ユーロ規模の対米関税リストを公表。 米政権との貿易交渉に失敗した場合に発動される。
ドル円は底堅い動きとなった。米関税政策に対する先行き不透明感を背景に週明けから売られ る展開となった。米国株安や米長期金利の低下とともに一時142.36 円まで売り込まれた。ただ、 米中交渉に関する報道が伝わると反発。FOMC 後にパウエルFRB 議長がタカ派的発言を繰返したほ か、米英貿易協定合意で買いが加速すると146.18 円まで買い上げられた。 ユーロドルは上値の重い展開。良好な米ISM 非製造業指数を受けて週明けは売りが強まり、一 時1.1280 ドルまで値を下げた。独首相にメルツ氏が選出されたことが伝わると1.1381 ドルまで 反発したが、その後はドル全面高となるなか1.1212 ドルまで再び値を下げている。（了）
May 9, 2025
◆豪ドル、米中貿易交渉の行方に注意 ◆豪ドル、与党の単独過半数確保で豪政局は安定へ ◆ZAR、21 日公表の2025 年度第3 次予算に注目
豪ドル円 91.00-96.00 円 南ア・ランド円 7.70-8.20 円
豪ドルは下値の堅い動きが予想される。豪州を巡る内外の状況は好転しつつあり、目先の豪ド ル相場を下支えすることになりそうだ。なお、来週は1-3 月期賃金指数や4 月雇用統計の発表が 予定されており、豪経済の状況を改めて確認するとともに相場の反応にも注目しておきたい。 豪州では3 日に総選挙が実施され、アルバニージ首相率いる中道左派の与党・労働党が勝利。 下院150 議席のうち86 議席を獲得し、労働党単独での過半数を確保した。事前の世論調査でも労 働党の優勢は伝わっていたが、単独での過半数獲得は微妙との声もあったため、市場が懸念して いた「ハング・パーラメント」を避けられたことが好感されている。 また、国外情勢でも豪ドルをサポートする内容が目立った。今週7 日には週末10・11 日にスイ スで米中の閣僚級会議が開催され、貿易問題について議論されることが明らかになった。また、7 日には中国準備銀行（中央銀行）が政策金利や預金準備率の引き下げなど金融緩和策を発表。市 場では米中貿易摩擦の緩和期待が高まっているほか、中銀の金融緩和措置によって中国景気の下 押し懸念も和らいでおり、中国が最大の貿易相手国である豪州経済にもプラスに働くとの思惑が 広がっている。 もっとも、米中貿易協議の行方については先行き不透明感も根強い。トランプ米政権としては 中国側からの譲歩を引き出したいところだが、中国政府は貿易協議の開催が明らかになった後も 「貿易を巡る会談は米国側の要請で行われる」「米国との協議では自国の利益を守る方針」と強硬 な姿勢を示している。面子を守りたい両国の協議で妥協案などが提示されなければ、現在の市場 がリスクオンムードへと傾いているだけに失望が広がることも考えられる。交渉決裂には至らな いとしても、週明けから為替相場が急変動するリスクがあることは留意しておきたい。 南アフリカ・ランド（ZAR）は国内情勢や米関税政策の行方などをにらんだ動きとなりそうだ。 南ア国内では付加価値税（VAT）引き上げ撤回によって、国民統一政府（GNU）から民主同盟（DA） の脱退は回避されたが、依然として対立の火種はくすぶっており、前週末には「100 人以上の国 会議員がGNU に対してDA を排除するように要求した」との報道も伝わっている。また、VAT 引き 上げの撤回によって生じる750 億ZAR の歳入不足についても懸念材料。南アフリカ財務省は21 日 に2025 年度の第3 次予算を提出する予定となっているが、内容次第では南ア経済およびZAR 相場 の重しとして意識される可能性もありそうだ。
豪ドルは対円で横ばい。対ドルでは買い先行となっていたが、米連邦準備理事会（FRB）が改め て早期の利下げに慎重な姿勢を示すとやや売りに押された。ZAR は対ドル・対円でともに底堅く 推移。国営電力会社であるエスコムが「今年の冬（今後4 カ月）は停電を回避できる見込み」と の見解を示したことを好感した買いが入った。（了））
May 9, 2025
◆ポンド、英米通商合意の影響を見定め、詳細は今後も交渉 ◆ポンド、英中銀は予想通り利下げも、MPCメンバーの意見分かれる ◆加ドル、米加関係の行方を注視
ポンド円 191.00-196.00円 加ドル円 102.50-106.50円
英国と米国は8日、貿易協定の合意を発表した。10％の基準関税は維持されるものの、英自動車メーカーはトランプ米大統領が他国に課した税率25％よりも低い関税で米国に輸出できる。協定の詳細については交渉が続くとされ、今後も内容を見定めながらの取引となるだろう。 イングランド銀行（英中銀、BOE）は8日、政策金利の4.5％から4.25％に引き下げを公表。2会合ぶりの利下げや下げ幅は市場の予想通りであり、声明内容にも大きな変更はなかった。ただ、金融政策委員会（MPC）メンバー内で意見が分かれたのは予想外だった。ディングラ委員とテイラー委員の0.50％引き下げ主張は想定内としても、マン委員とピル委員（中銀チーフエコノミスト）が据え置きを主張したのはサプライズ。英中銀が緩和ペースを加速する可能性も高まっていただけに、この時点で2人も利下げ慎重派がいることはベイリーBOE総裁の舵取りを難しくさせそうだ。なおマン委員は、0.25％利下げした2月会合では0.50％の大幅利下げを主張していた。 英米の貿易関係は最悪な展開が避けられたため、英中銀の次の一手を探るうえでは経済データを1つずつ確認していく必要があるだろう。来週13日の雇用データでは賃金上昇圧力の強さを注視。15日には1-3月期国内総生産（GDP）速報値や3月鉱工業生産が発表予定となっている。 加ドルは、米加関係の行方に左右されそうだ。カーニー加首相は6日、ホワイトハウスでトランプ米大統領と会談した。その後の記者会見でトランプ米大統領が「米国・メキシコ・カナダ協定（USMCA）の再交渉が始まる可能性」と述べ、これが好感されて加ドル買いが強まる場面もあった。もっとも米大統領は、カナダに課した関税について撤回する考えはないことを強調。さらに、カナダ国民を怒らせている「カナダは米国の51番目の州になるべき」という持論を改めて示した。米加首脳会談は、重要な貿易問題についても平行線のまま終了。しかしながら、両首脳ともに「話し合いは建設的だった」と述べており、協議継続にも前向きな姿勢を見せた。 米国にとって、カナダはメキシコに次ぐ第2の貿易相手国であり、米製品にとっては最大の輸出市場。さすがにトランプ大統領も、強気一辺倒では交渉が進まないことに気付き始めている。カナダにとっても貿易戦争の長期化は同国経済にとって脅威であり、カーニー加首相もなるべく早いうちに落ち着き処を見つけたいだろう。米加首脳は今後、6月中旬にカナダ西部カナナスキスで開かれる主要7カ国（G7）首脳会議で再会する。
週前半に全般円高が進み、対円でポンドは190円前半、加ドルは103円前半まで下落した。ただ、その後は米中貿易摩擦の緩和期待や英米通商合意の報道を背景にリスク志向ムードが広がると、ポンド円は193円半ばまで反発。加ドル円も105円手前まで切り返した。また、ポンドドルは買い先行も1.34ドル付近では上値を抑えられ、1.32ドル前半まで戻り売りに押された。加ドルは対ドルで1.37加ドル半ばから1.39加ドル前半まで売りが強まった。（了）
