OTC（場外交易）
在金融市場中，投資人常會接觸到「場內交易」與「場外交易（OTC）」兩種模式。
場內交易依賴交易所撮合，標準化且透明；而場外交易則以靈活性與客製化著稱，能涵蓋更廣泛的商品與需求。
隨著外匯、債券與衍生品市場的擴張，OTC 已成為全球資金流動的重要環節。本文將帶你深入了解 OTC 的定義、機制、應用場景、優勢與風險，並解答常見問題，協助投資者建立完整的認知。
1. 場內交易與場外交易：基本區分
在金融市場中，交易主要分為兩種模式：場內交易與場外交易（OTC）。理解它們的基本差異，是進一步認識 OTC 的第一步。
場內交易是什麼
場內交易又稱「交易所交易」。所有買賣都集中在交易所內，由撮合系統配對成交。
- 交易對象：上市股票、期貨、ETF 等標準化商品。
- 特色：價格與成交量公開透明，交易所有結算與履約保證機制。
場外交易是什麼
場外交易（OTC, Over The Counter）不依賴集中交易所，而是由雙方直接議價成交。
- 交易對象：外匯、債券、衍生品、未上市股票等。
- 特色：條件可客製化，成交彈性高，但價格透明度較低，存在對手信用風險。
核心區別
場內交易追求集中、透明、標準化；場外交易則強調分散、靈活、彈性。
2. 場外交易（OTC）的機制與市場架構
市場架構
OTC 沒有集中交易所，而是由分散的金融機構與投資人網絡組成。常見參與者包括：
- 做市商與銀行：報價、提供流動性。
- 經紀商/平台：撮合交易、管理風險。
- 機構投資人：基金、保險公司、跨國企業。
- 一般投資人：透過經紀商參與外匯、差價合約等市場。
交易流程
特點
- 彈性高：可針對交易規模、期限或標的客製化。
- 非標準化：不同交易對手可能報出不同條件。
- 依賴信任：結算方式與履約保障不像場內交易那麼集中化，需要挑選可靠對手。
3. 場外交易與場內交易的核心差異
場內交易的存在是為了建立統一規格與監管，而場外交易則更接近「供需自由議價」的經濟模型。兩者在產品設計、交易方式與風險管理上有明顯差異。
差異對照表
| 面向 | 場內交易（交易所） | 場外交易（OTC） |
|---|---|---|
| 產品規格 | 標準化，由交易所設定合約條件 | 非標準化，可依需求客製化 |
| 交易模式 | 集合競價，依規則撮合 | 議價交易，雙方協商即可 |
| 交易場所 | 集中於交易所大廳或電子平台 | 無固定場所，分散於銀行、券商、平台之間 |
| 主要商品 | 上市股票、債券、期貨、ETF | 外匯、債券、衍生品、未上市股票、加密資產 |
| 監管情況 | 嚴格監管，規範透明 | 監管相對寬鬆，依地區差異而定 |
| 資訊透明度 | 價格與成交量全面公開 | 不一定公開，資訊落差大 |
| 交易量 | 流動性高，成交量大 | 流動性相對不足，規模分散 |
| 交易方式 | 選擇較少，槓桿與放空限制多 | 選擇更多，操作靈活 |
| 交易成本 | 手續費明確，但較高 | 依品種與對手不同，可能較低或較高 |
補充說明
產品規格
場內交易強調合約標準化，適合大規模投資人共同參與；場外交易則能因應特殊需求，為投資人提供更多樣化的商品選擇。
交易模式與透明度
場內交易採集中競價，確保公平與透明；OTC 則完全依靠議價，雖然靈活，但也可能造成價格不一致或資訊不對稱。
監管與風險
場內交易有結算所與監管機構保障履約；OTC 則更多依賴交易對手的信用，若對方資本不足或缺乏監管，風險顯著提升。
交易方式與成本
場內操作較為規範，限制多；OTC 雖然靈活，但成本與風險高度依賴對手與平台。
小結
場內交易的優勢在於透明度與安全性，而場外交易則提供彈性與多樣化。投資人應根據自身需求（安全性 vs 彈性）選擇合適的市場參與方式。
4. 場外交易的常見應用
場外交易（OTC）的彈性與多樣性，使其成為多數非標準化金融商品的主要交易場域。以下為幾個主要應用領域：
外匯市場
外匯是全球最大 OTC 市場，每日交易量高達數兆美元。
債券市場
大部分公司債與高收益債均在場外議價完成。
- 原因：債券種類繁多、流動性差異大，不適合統一標準化。
- 影響：價格透明度有限，投資人需依賴經紀商或報價系統。
衍生性商品
OTC 是遠期與掉期等衍生品的核心市場。
- 常見工具：遠期合約（Forward）、掉期（Swap）、場外期權（Option）、信用違約交換（CDS）。
- 用途：利率避險、匯率管理、信用風險轉移。
未上市股票
尚未掛牌的企業股份，多透過 OTC 進行交易。
- 投資價值：能接觸到新創或中小企業。
- 風險提醒：資訊披露不足，波動性高。
大宗商品
部分能源與金屬交易採用場外協議。
- 範例：石油遠期合約、工業金屬掉期。
- 優勢：能根據買賣雙方需求客製化數量與交割方式。
小結
無論是外匯、債券還是衍生品，OTC 的核心價值在於靈活協商與非標準化，讓不同需求的參與者都能找到合適的交易方式。
5. 場外交易的優勢與風險
場外交易能滿足多樣化需求，但同時伴隨潛在風險。投資人若要參與 OTC，必須同時理解兩面性。
優勢
優勢1: 彈性高
合約條件可依需求調整，無論是交易規模、期限或標的，都能量身訂做。
優勢2: 覆蓋面廣
除了外匯，債券、衍生品、未上市股票與大宗商品都能透過 OTC 成交，商品種類遠超場內市場。
優勢3: 效率快
大宗交易可直接與對手方協商，避免集中市場因巨額訂單引發的價格劇烈波動。
風險
風險1: 資訊不透明
不同對手方可能報出不同價格，缺乏統一行情，投資人難以判斷交易是否公平。
風險2: 信用風險
由於沒有交易所與結算所做擔保，若對手方違約，可能導致資金損失。
風險3: 流動性不足
在非常規資產或市場劇烈波動時，可能缺乏買賣對手，成交困難，甚至出現滑點放大。
6. 場外交易常見問題解答（FAQ）
Q1: 為什麼外匯市場大多屬於 OTC？
外匯是全球性、去中心化市場，參與者遍佈世界各地。由於需要全天候流動性，透過 OTC 議價比依賴集中交易所更有效率。
Q2: OTC 是否等於不安全？
不等於。若經紀商具備正規監管牌照與充足資本，OTC 交易也能相對安全。風險主要來自不受監管或資本不足的交易對手。
Q3: OTC 與黑市有什麼不同？
OTC 是合法的場外協議交易，多數由受監管的金融機構提供；黑市則是非法交易，完全不受監管，也缺乏法律保障。
Q4: 為什麼有些商品只能在 OTC 交易？
因為商品屬性不易標準化，例如公司債、掉期、非上市股票等。這類資產難以進入集中交易所，只能透過 OTC 協商完成。
7. 場外交易總結：理解 OTC 的價值與挑戰
場外交易（OTC）不是傳統交易所的替代，而是金融體系的補充。它之所以存在並蓬勃發展，正是因為市場對非標準化、客製化、跨境流動性的需求持續上升。
在外匯與債券市場中，OTC 提供了場內交易難以達成的效率；在衍生性商品領域，OTC 更是避險與資金管理的核心工具。然而，這種自由與靈活性背後，也潛藏資訊不透明、信用風險與流動性不足等挑戰。
因此，對投資人而言，OTC 的價值在於提供更多元的選擇與策略空間，但前提是必須謹慎選擇交易對手與平台，並具備完整的風險意識。唯有如此，才能在靈活市場中平衡機會與風險。
