欧洲央行维持利率不变。 静观战争影响。
7月23日的理事会上，欧洲央行维持三大主要利率不变（存款2.25%）。这是继6月约三年来首次加息之后的暂歇，意在评估伊朗战争对欧元区经济的影响。HICP（消费者物价）在6月回落至2.8%。让我们用图表来解读。
6月加息后的暂歇（存款2.25%）
加息暂歇 —— 静观战争影响
6月约三年来首次加息的欧洲央行，在7月23日的理事会上维持三大主要利率全部不变（存款便利2.25%）。没有转入连续加息，而是暂时暂歇。这是为评估伊朗战争对欧元区经济与通胀的影响而"争取时间"的维持不变。
助力来自物价的趋稳。6月的HICP（消费者物价）同比+2.8%，自5月的+3.2%回落。能源价格的涨幅也开始缓和。拉加德主席一如既往地强调，今后的决定将"逐次会议根据数据判断，不对特定的利率路径作出承诺"。在物价上行与增长下行并存的不确定性中，保持谨慎观望的姿态。
从负利率，到4%的高峰，再到反转
欧洲央行长期维持负利率（−0.50%），但为应对疫情后的通胀，自2022年7月起以极快速度加息。存款利率在2023年9月达到4.00%的峰值。此后经8次降息降至2.00%，并于6月约三年来首次加息反转至2.25%。本次7月维持这一水平不变。
仅用一年多便从负利率升至4%以上，随后平缓下行的利率，在6月再次掉头向上。欧洲央行将2.00%视为"既不刺激也不冷却经济的中性水平"，因物价再度加速而向上迈出一步。7月的维持不变，标志着已进入在该水平暂时驻足、静观形势的阶段。
物价回落至2.8% —— 但仍高于目标
6月的HICP（统一消费者物价）同比+2.8%，自5月的+3.2%回落。主因是能源价格涨幅放缓至+8.7%。不过，反映薪资的服务物价仍达+3.2%，依然偏高，物价仍高于2%的目标。这正是欧洲央行选择维持不变、静观其变的背景。
物价正朝目标缓慢回落，但服务价格的粘性仍在。据欧洲央行工作人员的预测（截至6月），物价涨幅预计将从2026年的3.0%，降至2027年的2.3%、2028年的2.0%。9月会议将公布的新预测，是判断重启降息还是进一步加息的下一个线索。
欧洲央行有"三个政策利率"
与日美央行主要调整一个利率不同，欧洲央行拥有三个主要利率。其中，银行向欧洲央行存放资金时的"存款便利利率（2.25%）"，是当下实质上的政策利率（引导市场利率的基准）。
边际贷款便利（2.65%）是银行向欧洲央行隔夜借款时的上限利率，主要再融资操作利率（2.40%）则介于其间。6月上调0.25%的这三个利率，7月维持不变。三者构成市场利率的"上限·中间·下限"，形成走廊（corridor）。
由谁决定？ —— 管理委员会的"21票"
货币政策由约每6周召开一次的管理委员会决定。出席的有27人——欧洲央行总部的6名执委，以及采用欧元的21国央行行长。但投票权仅限21票，行长每月轮值投票（2026年1月保加利亚加入后增至21国）。
行长的轮值按经济规模赋予权重。德国、法国、意大利、西班牙、荷兰这前5大国分得4票，其余16国分得11票，分别每月轮流分配。全体成员参与讨论，多数决定以接近全体一致的形式（共识）作出。
2026年 政策理事会日历
货币政策的理事会每年召开8次，约每6周一次。其中3、6、9、12月的会议会公布欧洲央行工作人员对经济·物价的预测（projection），市场尤为关注。最近一次为7月23日。下次为9月10日（公布预测）。
决定于中欧时间14时15分发布，14时45分起召开主席记者会。9月10日的会议将公布新的工作人员经济预测。若物价进一步趋稳，可能启动重启降息的讨论；反之若战争令能源再度升温，则可能启动进一步加息的讨论。
对汇率·市场的影响，术语小解
欧元是仅次于美元的世界第二大货币。欧洲央行的利率会很大程度上左右欧元行情。本次维持不变基本已被市场消化，欧元兑美元反应有限。对日本而言，欧元区利率较高，欧元走强、日元走弱的格局持续。