美联储连续第5次维持利率。 但有3票反对，主张"加息"。
7月29日，美联储将政策利率维持在3.50〜3.75%（连续第5次）。但表决为9比3。投下反对票的3位地区联储主席，均主张加息0.25%。与6月的全票一致(12–0)相比截然不同，要求加息的鹰派一下子增多。我们用图表来解读。
3票反对均主张加息
维持利率，但3人反对，主张"加息"
美联储在7月29日的FOMC会议上，将政策利率（联邦基金利率）目标区间维持在3.50〜3.75%。这是自1月以来连续第5次维持。但本次表决为9比3。投下反对票的克利夫兰联储Hammack、明尼阿波利斯联储Kashkari、达拉斯联储Logan三位主席，均要求加息0.25%。
仅仅一个半月前的6月会议还是全票一致(12–0)。到了7月却出现3人要求加息而投反对票的局面。声明在沃什主席主持下依旧保持简短，"通胀相较于2%目标仍高企不下""必将实现物价稳定（will deliver price stability）"，维持了紧缩姿态。对中东局势及能源导致的物价上行的警惕，正作为加息压力在委员会内部浮现。
从5.375%的高点，沿缓坡下行后停步
面对疫情后的通胀，美联储自2022年起以创纪录的速度加息。联邦基金利率于2023年7月达到5.25〜5.50%（中值5.375%，22年来最高）的峰值。此后自2024年9月转向降息，在2025年12月的降息中降至3.50〜3.75%。但当前因通胀重燃而暂停降息，持续横盘。
短短一年半便从近乎零攀升至5%以上，随后又下行至3.625%的利率，在此停下了脚步。最后一次降息是2025年12月。此后便是"更高水平、维持更久（higher for longer）"的真实写照。市场原本预计的2026年降息，被迫推后。
为何无法降息 —— 物价再度加速
原因在于通胀的回升。5月的CPI（消费者物价）同比+4.2%，跳升至2023年4月以来的最高水平。背后是关税推高物价与中东局势相关的能源上涨的双重压力。美联储最看重的核心PCE也达+3.3%，与2%的目标大幅背离。
另一方面，劳动力市场保持稳健，失业率4.3%。物价高企但经济不差——这一组合让美联储判断"没有理由急于降息"。能源价格同比+23.5%急剧上涨，其能否平稳下来是今后最大的关键。
6月的"点"，在7月的反对票中显现
在每年4次的会议上，会公布以点显示FOMC各委员利率预测的点阵图与经济预测（SEP）。7月会议不公布SEP，但最近6月的点很重要。当时年内降息预测消失，18人中9人预计年内加息（其中6人预计2次），大幅转向鹰派。
6月的点所显示的加息方向，到7月化为3张加息反对票的具体行动。下次更新点阵图是在9月会议。若物价继续高企，9月的SEP可能将加息作为中值给出，从而提升实际加息的可能性。
谁来决定？ —— FOMC的"12票"
货币政策由每年召开8次的FOMC（联邦公开市场委员会）决定。拥有投票权的是12人——华盛顿的7位理事、纽约联储主席（常任），以及其余11家地区联储主席中轮值的4人。决定采取多数表决，近年来反对票（dissent）颇为醒目。
追踪投票的脉络可见，4月8比4 → 6月12比0（全票一致）→ 7月9比3大幅摇摆。6月一度团结，7月却有3人要求加息而反对。在维持利率的背后，"应尽快加息"的声音在委员会内部日益增强。投反对票的Hammack、Kashkari、Logan三位主席，均是今年拥有投票权的成员。
2026年 FOMC日历
FOMC每年召开8次，其中3、6、9、12月的会议公布经济预测（SEP）与点阵图。本次会议结束后，下次是9月15〜16日（公布SEP）。
决定在美国东部时间下午2点发布，其后30分钟召开主席记者会。下次9月的会议将公布新的SEP（点阵图）。若物价持续高企，中值是否转向加息、是否真正付诸加息，将成为最大焦点。反对票的增加，可能成为其发令枪。
对汇率、市场的影响，术语迷你解说
美元是世界的基础货币。美联储的利率牵动着全球的货币、债券与股票。若美国利率维持高位，美元走强、日元走弱的格局易于延续，成为美元／日元汇率的重要背景。纵览美日欧的利差，便可看出全球货币政策的"错位"。