Geopolitical Risk（地緣政治風險）

當今世界正處於高度變動的地緣格局中，從克里米亞衝突到中美科技戰，從霍爾木茲海峽的油輪緊張局勢到印巴邊境火線對峙，每一次衝突升溫，都讓市場震盪不安。

「地緣政治風險」不再只是新聞標題，更是投資者每日面對的真實變數。它不僅影響能源與糧食價格，還左右匯率、債市與全球資金流向，甚至改變政策與產業發展軌跡。

本篇將系統化介紹地緣政治風險的定義與分類，帶你理解背後的量化工具與市場連動邏輯，並透過 2025 年最新實例（如霍爾木茲海峽事件、中美關稅衝突）解析金融市場反應機制，幫助投資人建立應變思維，在風險中尋找機會。

1. 地緣政治風險是什麼？定義與分類

地緣政治風險（Geopolitical Risk）是指由於國際或區域間的政治衝突、軍事緊張、政局不穩、恐怖活動或政策干預等因素，對全球經濟與金融市場造成不確定性與潛在衝擊的風險。

這類風險通常難以預測，並可能在短時間內對股市、原物料價格、匯率與投資者情緒產生劇烈影響。常見的影響場景包括戰爭爆發、能源供應中斷、恐攻事件或外交衝突升溫。

為便於理解與評估，地緣政治風險可大致分為兩大類型：

地理風險（Geographical Risk）

地理因素本身可能成為緊張局勢的根源，例如：

• 國界爭端與主權衝突：例如中印邊境對峙、南海領土爭議。
• 戰略地點壟斷風險：如霍爾木茲海峽、馬六甲海峽等能源運輸要衝一旦受阻，將影響全球油價與供應鏈穩定。
• 自然災害頻發區域：如地震帶或乾旱區可能引發糧食供應問題，間接帶來社會不安。

政治風險（Political Risk）

政治結構與治理的不確定性也可能轉化為顯著的市場風險，包括：

• 政權更替與政變：新政府可能推翻前任政策，導致外資撤離或投資信心下滑。
• 軍事衝突與入侵行動：如俄羅斯入侵烏克蘭，立即引發全球能源與農產品價格飆升。
• 恐怖主義與內部動盪：恐攻與內亂影響旅遊、金融、基礎設施與消費信心。
• 貿易或外交制裁：如美中科技戰對晶片產業與供應鏈帶來重大衝擊。

地緣政治風險通常跨越國界，具備「外溢效應」，即便事件發生地並非主要經濟體，也可能引發全球市場連鎖反應。

2. 地緣政治風險的量化工具

地緣政治風險具有高度不確定性與主觀性，傳統上多依靠新聞事件與分析師直觀判斷。然而，為了提升可追蹤性與風險管理效率，近年金融市場與學術界已發展出數種可量化的地緣政治指標。

以下為三項代表性量化工具：

CINC 指數｜國家綜合實力指數（Composite Index of National Capability）

CINC 指數由美國政治學者 J. David Singer 於 1963 年提出，是衡量一國「硬實力」的重要工具。它以六項要素衡量國家對全球的貢獻比例：

• 總人口占比
• 城市人口占比
• 鋼鐵產量占比
• 能源消費占比
• 軍費支出占比
• 現役軍人數占比

CINC 常用於評估一國潛在的軍事與地緣影響力，廣泛應用於戰爭模型、地緣衝突預測與國際關係研究中。

MID 指數｜國家間軍事衝突事件資料庫（Militarized Interstate Disputes）

MID 是由 Correlates of War（COW）專案建立的軍事事件資料庫，用於記錄不涉及全面戰爭的軍事衝突行為。

事件類型包括：

• 軍事威脅（Threat）
• 武力展示（Display of Force）
• 武力使用（Use of Force）
• 局部交火（Skirmish）

MID 可協助追蹤熱點地區的衝突升級狀況，是衡量地緣局勢緊張程度的重要資料來源。

GPR 指數｜地緣政治風險指數（Geopolitical Risk Index）

GPR 指數由國際貨幣基金（IMF）經濟學家 Dario Caldara 與 Matteo Iacoviello 於 2018 年建立，是目前最常被引用的地緣風險量化工具。

其特點如下：

• 根據 11 家美國大型報紙中出現的「地緣政治關鍵詞」比例進行統計與指數化

• 搜索範圍涵蓋以下 8 類核心風險事件：

  ① 戰爭威脅（War Threats）
  ② 和平威脅（Peace Threats）
  ③ 軍備擴張（Military Buildups）
  ④ 核武威脅（Nuclear Threats）
  ⑤ 恐怖主義威脅（Terror Threats）
  ⑥ 戰爭爆發（Beginning of War）
  ⑦ 戰爭升級（Escalation of War）
  ⑧ 恐怖行動（Terror Acts）

• 指數可追溯至 1985 年，並可用於建模黃金、美元、美債、股市等避險性資產的市場行為

當 GPR 指數顯著上升時，通常反映出市場避險情緒升高，資金可能流向黃金、美元、日圓、瑞郎等防禦性資產。

研究發現：GPR 與股市波動指數（VIX）呈高度正相關，並與黃金價格與美國公債殖利率呈負相關。

3. 地緣政治風險與市場的關係

地緣政治風險對金融市場的影響深遠，並非局限於某一個資產類別，而是透過資金流動、避險需求、情緒傳導等方式，滲透至整體市場。以下分別說明其對不同資產的影響機制：

黃金市場

黃金被視為最具代表性的避險資產，屬於無信用風險與無息報酬的實體資產。

當戰爭、恐怖攻擊等地緣風險升高時，投資人會將資金轉移至黃金以保值，推升其價格。黃金同時具備抗通脹屬性，因此在能源、糧食價格上漲時也容易出現買盤。

原油市場

原油作為全球主要能源，其價格對地緣政治事件高度敏感，尤其當事發地點涵蓋石油產區（如中東或俄羅斯）。

一旦戰爭或封鎖威脅影響供應，市場即會預期產能受阻，導致油價快速上漲。這種價格變動也會進一步推高通膨，擾亂金融政策。

債券市場

當地緣風險發生在特定國家時，其主權債通常遭拋售，導致殖利率上升，反映信用風險增加。

相對地，資金會湧入美國國債、日本國債等避險標的，推升價格、壓低殖利率。此現象被稱為「避險轉移」。

股票市場

股市對風險事件的反應通常最為劇烈且即時，特別是短期波動明顯。

當衝突發生，市場預期企業營收下滑、地區供應鏈中斷、國際資金撤離，導致相關國家的股市下跌。若事件具全球性，可能引發連鎖性股災。

匯率市場

在風險升高時，美元、日圓、瑞士法郎等避險貨幣通常會升值。

但若事件直接衝擊美國，例如恐怖攻擊，則可能出現美元走弱、資金轉向其他安全資產的情況。新興市場貨幣在這類事件中往往遭到拋售，引發匯率劇烈波動。

補充說明：2022 年俄羅斯入侵烏克蘭初期，黃金與原油價格急漲，盧布與歐元大幅貶值，美債與美元強勢反彈，是典型地緣風險對資產聯動的案例。

4. 地緣政治風險的經典與近期案例分析

為了更具體了解地緣政治風險對市場的實際影響，本章節整理了近年來最具代表性的幾個事件，涵蓋全球矚目的戰爭、疫情，以及 2025 年發生的區域衝突與戰略緊張情勢。這些案例說明地緣風險如何透過金融市場迅速反映，影響全球資金流動與資產配置。

案例一：俄羅斯入侵烏克蘭（2022～）

背景

2022 年 2 月，俄羅斯對烏克蘭展開全面軍事入侵，引發歐洲地緣局勢急劇惡化，成為 21 世紀以來最嚴重的國與國戰爭之一。

影響商品市場

原油（WTI）價格一度從 90 美元/桶飆升至 130 美元/桶。

作為全球重要小麥出口國的烏克蘭，小麥價格也出現飆升，連帶推高糧食通膨壓力。

其他市場反應

歐洲股市短線重挫，避險資產如黃金、美債受資金青睞。

天然氣價格飆升，對歐洲能源安全與政策造成深遠衝擊。

案例二：COVID-19 全球大流行（2020）

背景

2020 年初，新型冠狀病毒自中國擴散至全球，引發各國封鎖邊境、實施封城與居家令，全球供應鏈中斷。

市場反應

美股 S&P500 在 2020 年第一季下跌逾 30%，恐慌指數 VIX 創歷史新高。

原油需求急凍，2020 年 4 月 WTI 原油期貨價格一度跌至 -37 美元的負值。

延伸影響

全球央行展開超寬鬆政策、啟動量化寬鬆（QE），引發歷史性資產價格反彈。

低利率與大規模財政刺激導致資產泡沫與新通膨環境浮現。

案例三：霍爾木茲海峽局勢升溫（2025 年 5 月）

背景

2025 年 5 月，伊朗威脅封鎖霍爾木茲海峽，此水道佔全球約 20% 石油運輸量，引發能源安全疑慮。

市場反應

原油價格飆升，布倫特原油逼近每桶 110 美元。

能源類股與原油 ETF 資金快速流入，交易量劇增。

其他影響

歐洲與亞洲股市出現波動，新興市場貨幣受壓貶值，美元與瑞士法郎等避險貨幣走強。

案例四：印度與巴基斯坦邊境衝突再起（2025 年 3 月）

背景

克什米爾地區爆發大規模邊境衝突，雙方動用戰機與重武器，軍事升溫迅速。

市場反應

印度盧比短線大幅貶值，外資加速撤出股債市場。

南亞債券利差擴大，新興市場資產普遍承壓。

避險趨勢

黃金價格單週上漲超過 5%。

市場對印巴局勢持續關注，短線避險情緒濃厚。

案例五：中美新一輪關稅衝突（2025 年2月）

背景

2025 年 2 月 1 日，美國總統川普簽署行政命令，以「打擊合成鴉片供應鏈」為由，對來自中國的全部進口商品加徵 10% 關稅，並宣布進入「貿易國安緊急狀態」。

中方隨後反制，將美國商品的報復性關稅調升至 125%，涵蓋農產品、半導體與能源類商品，引發全球市場緊張。

市場反應

股市層面：

• 美國標普 500 在 2 月初公告後單日下跌逾 2.3%，科技股（如蘋果、輝達）因供應鏈風險領跌。
• 中國上證指數亦出現超過 4% 跌幅，外資大幅淨流出，創近 12 個月單日最大賣超。
• 亞洲供應鏈依存度高的國家（如南韓、台灣）股市亦同步受壓。

外匯市場：

• 人民幣一度貶破 7.4 關口，創下近年新低，美元指數短線走高。
• 隨著避險情緒升溫，日圓與瑞士法郎升值，美債殖利率同步下滑。

大宗商品市場：

• 大豆、小麥、玉米期貨價格短線震盪，美農業受出口限制預期而承壓。
• 銅、稀土、鋰等「中美科技戰關鍵原物料」價格短線上揚，市場擔憂供應鏈瓶頸加劇。

資金流向：

• ETF 市場中，資金快速轉移至避險型標的，如黃金 ETF（GLD）、VIX 指數相關產品等。

• MSCI 全球新興市場指數 2 月至 3 月下跌超過 6%，顯示投資人風險偏好下滑。

緩和與後續發展

2025 年 5 月，雙方達成初步協議，美國將部分關稅調降至 60%，中國亦同意取消部分限制。市場隨即反彈：

• 標普 500 回升至歷史高點，人民幣升回 7.2 內，美元回落。
• 美中雙方就鋰電供應與半導體設施展開新一輪談判，市場對長期穩定預期回溫。

總結觀察

這些案例顯示，地緣政治風險一旦爆發，不論是戰爭、疫情還是區域衝突，都會快速反映在金融市場上。

價格波動最明顯的資產包括黃金與原油，貨幣市場也會出現資金回流避險幣種的現象；而股票與債券市場則因情緒與流動性波動，受到顯著衝擊。

因此，投資人應密切關注地緣風險熱點，並提前配置適當的避險策略。

5. 結論：如何在波動中把握機會

地緣政治風險的不可預測性，使它成為全球市場中最具威脅、但同時也蘊含最大轉機的風險類別之一。

從俄烏戰爭到中美關稅衝突，市場反應雖各異，但其核心邏輯卻可循：地緣事件改變供需預期、擾亂資金配置與政策取向，進而牽動資產價格劇烈變動。

投資人可從以下四個面向，強化風險管理與資產配置策略：

①. 建立風險預警框架：定期關注 GPR、CINC、MID 等指數與地緣新聞。
②. 調整資產配置結構：納入黃金、美債、低波動股票等避險部位。
③. 關注區域熱點與供應鏈脆弱點：如能源通道、糧食出口國、科技產業鏈等。
④. 做好心理準備與交易紀律：設立止損與槓桿上限，避免情緒化操作。

地緣風險難以預防，卻能透過準備與認知，將其轉化為掌握機會的資源。唯有對全球局勢保持警覺與分析力，才能在波動中站穩腳步，抓住時代轉折帶來的資本機會。