Sortino Ratio（索提諾比率）

當評估一項投資或交易策略的績效時，光看報酬率往往不足以揭示其真實價值。關鍵在於「風險調整後的報酬」——也就是投資人在承擔特定風險後，實際獲得的報酬表現。索提諾比率（Sortino Ratio）正是一個專為此目的而設計的指標。

與廣為人知的夏普比率相比，索提諾比率更注重「下行風險」，對於追求穩定收益、控制損失的交易者來說，具備更高的參考價值。 本文將帶你深入了解索提諾比率的定義、計算方式、應用場景，以及如何用它優化你的交易決策。

1. 索提諾比率是什麼？

索提諾比率（Sortino Ratio）是一項用來評估投資績效的金融指標，由美國財務學者 Frank A. Sortino 所提出。它是夏普比率（Sharpe Ratio）的一項延伸，主要用途在於衡量投資人在承擔「下行風險」的情況下，所獲得的超額報酬。

在傳統的夏普比率中，風險是以整體報酬的標準差來衡量，無論是正報酬還是負報酬的波動都被視為風險。然而，對大多數交易者和投資人而言，只有「負報酬」才是真正需要擔心的部分。索提諾比率正是基於這個觀點，改以 下行標準差（Downside Deviation） 來代表風險，排除了正面波動的干擾，使績效衡量更貼近實際風險管理的需求。

簡單來說，索提諾比率回答的是這個問題：

這個指標特別適合用於評估追求穩定、控制回撤的交易策略，例如外匯交易、量化策略或資產配置組合。對於重視風險控管的專業交易者而言，索提諾比率是一項不可或缺的分析工具。

2. 索提諾比率的計算方式

索提諾比率的基本計算公式如下：

這裡的每個元素代表以下意義：

參數名稱	符號	說明
投資報酬率	Rp	資產或投資組合在特定期間內的平均報酬
無風險利率	Rf	通常以短期政府債券為代表，反映無風險環境下的報酬
下行標準差	σd	僅計算低於某基準（如 Rf 或 0%）的報酬波動，用來衡量下行風險

舉例來說，若一項策略的平均報酬率為 12%，無風險利率為 2%，下行標準差為 5%，則該策略的索提諾比率為：

這表示：每承擔 1 單位的下行風險，該策略可帶來 2 單位的超額報酬。值越高，代表績效越好、風險調整後的效率越高。

3. 索提諾比率與夏普比率的差異比較

雖然索提諾比率（Sortino Ratio）與夏普比率（Sharpe Ratio）都屬於風險調整後報酬的評估工具，但兩者在「風險的定義」上有關鍵性的不同。了解這項差異，能幫助你根據自身的投資風格或策略特性選擇最合適的指標。

差異一：風險衡量方式不同

指標名稱	風險衡量方式	說明
夏普比率	總體標準差	將正報酬與負報酬的波動都視為風險
索提諾比率	下行標準差（σd）	只考慮低於某基準報酬的波動（即負向風險）

夏普比率會懲罰所有波動，包括「向上波動」；但在實際交易中，投資人通常不會將正報酬視為風險，因此索提諾比率更貼近實際風險管理需求。

差異二：適用場景不同

• 夏普比率適合用於：風險對稱分布、策略波動性較平均的情況，例如長期基金績效評估。
• 索提諾比率適合用於：追求穩定收益、強調風控的交易策略，例如量化交易、對沖策略或外匯交易。

差異三：當報酬分布不對稱時

在金融市場中，報酬分布常呈現不對稱，尤其是策略具有明顯上行潛力或使用止損策略時。這時夏普比率可能會低估策略表現，而索提諾比率能更準確反映投資效率。

4. 實際應用：如何在交易策略中使用索提諾比率

索提諾比率不只是理論概念，更是一項可實際運用於各類金融策略的重要指標。無論是設計外匯交易策略、評估投資組合績效，或是在量化模型中進行優化，索提諾比率都能幫助你做出更明智的風險管理與資產配置決策。

用法一：評估交易策略的品質

當你在回測交易策略時，可以計算索提諾比率來判斷該策略的「風險效率」。如果兩個策略的報酬相近，但其中一個策略的索提諾比率較高，代表該策略能在相對較低的下行風險下獲得相同報酬，風險控管更佳。

範例：

策略名稱	平均年化報酬	最大回撤	下行標準差	索提諾比率
策略 A	15%	-10%	6%	2.17
策略 B	15%	-20%	9%	1.44

即使兩個策略報酬一樣，策略 A 的風險效率更高，值得優先考慮。

用法二：優化投資組合配置

在進行資產配置或建立多元交易組合時，可以透過索提諾比率挑選能在控制風險的前提下帶來最佳回報的資產。例如在外匯市場中，同時操作多個貨幣對，便可根據各交易策略的索提諾比率來調整資金配置比例。

用法三：追蹤策略穩定性變化

將索提諾比率作為「風險調整後績效」的長期追蹤指標，可以及早發現策略潛在風險。例如當策略報酬仍然維持穩定，但索提諾比率開始下滑，可能暗示下行風險正在上升，需重新檢視風控參數。

5. 索提諾比率的優點與限制

索提諾比率雖然是一個極具價值的評估指標，但與所有金融工具一樣，它也有其適用範圍與侷限性。了解它的優點與限制，有助於你更精準地解讀結果，並避免誤判策略績效。

索提諾比率的優點

項目	說明
聚焦下行風險	不將正向波動視為風險，更貼近實際投資人對「損失」的關注。
適合非對稱報酬策略	對於具有止損設計、不對稱報酬結構的策略更具參考價值，如外匯或量化交易。
風險調整更具意義	在多策略比較時，能辨別哪些策略是在控制風險下創造超額報酬。

索提諾比率的限制

項目	說明
下行標準差計算較複雜	計算方式比一般標準差更複雜，對初學者來說較不直觀。
無風險利率選擇可能影響結果	不同 Rf 設定方式會影響索提諾比率的準確性與可比性。
對資料極端值敏感	若樣本數不足或報酬分布不穩定，可能導致失真。

6. 結語：索提諾比率在風險管理中的價值

在快速變動的金融市場中，掌握風險調整後的績效指標，是提升交易勝率與穩定度的關鍵。索提諾比率透過聚焦「下行風險」，提供比夏普比率更貼近實務的績效評估角度，特別適合重視風控與穩定性的交易者。

無論你是設計策略、調整資產配置，或是監控交易績效，將索提諾比率納入你的評估工具箱，將有助於你做出更有信心、風險更可控的決策。建議與夏普比率、最大回撤等指標搭配使用，建立多角度的績效分析框架，讓你的交易策略在風險與報酬間達到更佳平衡。