PBR（股价净值比）

股价净值比（PBR, Price to Book Ratio）是价值投资中最常被使用的估值工具之一，能帮助投资人从「资产面」出发，判断一家公司股价是否被高估或低估。与常见的本益比（PER）或股价营收比（PSR）不同，PBR 聚焦于「账面价值」与「市场价格」的落差，是了解企业真实资产价值的重要窗口。

本文将带你从定义与公式开始，深入分析 PBR 数值的意涵、产业应用、与其他估值指标的比较，并说明其限制与使用重点，协助你在实务投资中更精准地判断企业价值。

1. PBR 是什么？定义与意涵

股价净值比（Price to Book Ratio）是投资分析中用来衡量公司股价相对于账面价值的倍数的指标。常见的英文缩写包括 PBR、PB、P/B、PB ratio，皆代表同一概念，只是表达方式不同。

PBR 用来回答一个核心问题：「市场愿意用多少价格购买公司每 1 元账面资产？」

因此，它属于资产面估值指标（Asset-based Valuation Metrics），能帮助投资人从资产结构的角度判断股价是否合理。

在财务分析中，PBR 与本益比（PER）及股价营收比（PSR）并列，是最常见的三大相对估值指标。

它不仅能反映市场对公司资产报酬能力的信心，也能显示市场对企业长期稳定度的看法。

举例来说：

• 若一家金融股长期 PBR 约为 1 倍，代表市场普遍认为其股价等于账面净值，属于合理估值。
• 若另一家公司 PBR 升高至 3 倍，则可能代表市场预期其拥有品牌优势、技术壁垒或未来成长潜力。

2. PBR 的计算方式与范例

股价净值比（PBR）用来衡量股票市场价格与公司账面价值的关系，其核心在于比较「股价」与「每股净值（BVPS 或 BPS）」的比例。

计算公式

其中：

• 每股股价：公司在市场上的单位股价。
• 每股净值（Book Value per Share, BVPS / BPS）： 代表公司清算后每股可分配给股东的账面价值。

范例说明

假设某公司每股净值为 50 元：

股价	股价净值比（PBR）	解释
25 元	0.5 倍	股价低于账面价值，可能被低估
50 元	1 倍	股价等于账面价值，合理估值
100 元	2 倍	股价高于账面价值，代表市场给予溢价

例如： 若公司股价为 100 元、每股净值为 50 元：

PBR = 100 ÷ 50 = 2

代表市场愿意以账面价值的两倍价格购买该公司股票。

掌握公式与实例后，下一步便是学会如何根据 PBR 数值判断股票的高低估情况。

3. PBR 数值的解读与投资意涵

股价净值比（PBR）的高低反映了市场对公司资产价值与未来获利能力的信心程度。 不同的 PBR 区间，代表市场在不同阶段对企业的评价方向。以下表格整理了常见的判读基准：

PBR 区间	市场含义	投资人解读
PBR < 1	股价低于账面价值	可能被低估，潜在买点，但须确认公司体质是否健康
PBR ≈ 1	股价接近账面价值	属合理估值，资产价值对股价有支撑作用
PBR > 1	市场给予溢价	代表投资人看好成长性、品牌力或获利稳定度
PBR > 2	高估值阶段	可能过热或反映未来预期，需审慎评估溢价合理性

投资含义

低 PBR 不等于便宜

有些公司 PBR 长期低于 1​​，原因可能是产业衰退、获利不稳定或资产报酬率偏低。

因此在判断「低估」时，必须确认公司体质与资产品质。

高 PBR 不代表泡沫

若企业具有强劲的品牌价值、技术领先优势或稳定的高 ROE（股东权益报酬率），市场自然愿意给予更高溢价。

产业差异影响显著

不同行业的合理 PBR 区间差异很大。

例如金融与钢铁等重资产产业，PBR 通常在 0.8–1.5 倍；而科技或品牌导向企业，PBR 常超过 3 倍以上。

需结合历史与比较分析

评估一家公司是否被低估，应与其自身历史平均值或同业平均 PBR 比较，才能判断当前股价处于高估或低估区间。

总结来说，PBR 的数值不是绝对判断股票贵或便宜的工具，而是理解市场评价与企业价值落差的窗口。

只有在结合产业背景、财报数据与历史趋势的前提下，PBR 才能真正发挥投资分析的参考价值。

解读要点：

• 低 PBR 不代表绝对便宜，可能是市场对企业前景悲观。
• 高 PBR 不一定代表泡沫，可能反映品牌、技术、或垄断优势。
• 评估时应结合产业特性、公司基本面与历史平均值。

4. PBR 的应用与选股策略

股价净值比（PBR）不仅是一个估值指标，也是一种能帮助投资人筛选潜在投资标的的分析工具。透过不同的比较方式与产业应用场景，投资者可以从资产价值的角度寻找具备「低估潜力」或「稳健溢价」的股票。

适用产业

PBR 特别适合用来评估下列几种类型的企业：

• 景气循环股：例如钢铁、航运、水泥、汽车等行业。这些公司获利随景气波动剧烈，本益比在衰退时常失真，因此以 PBR 衡量更为合理。
• 重资产产业：包含制造业、能源业与金融业等。此类企业的资产规模与生产设施具有真实可计价的账面价值，PBR 能更准确反映公司资产与市价之间的关系。
• 获利不稳定或亏损公司：当每股盈余（EPS）为负时，本益比无法使用，而 PBR 仍可透过资产面估值提供参考。

比较方式

与自身历史 PBR 比较

观察公司 3–5 年的历史 PBR 区间。若一家公司过去平均 PBR 为 2 倍，而现值仅为 1.2 倍，可能代表股价被低估。反之，当 PBR 明显高于历史平均，则市场可能预期该公司进入成长期或估值偏高。

与同产业公司比较

同一产业中，PBR 的差异可揭示市场对公司资产报酬率（ROA、ROE）或经营风险的不同评价。一般而言，体质健全、获利稳定的公司会享有较高的 PBR，而获利能力弱或波动大的公司则被给予较低评价。

与整体市场平均比较

可作为宏观参考，用来判断整体市场估值是否过热或偏低。例如当大盘平均 PBR 高于历史中位数时，市场可能处于高估阶段；反之，若整体市场 PBR 低于长期平均值，可能代表市场估值偏低，投资机会增加。

综上所述，PBR 在选股策略中的重点并非「找最低数值」，而是透过历史比较、产业分析与基本面验证，判断当前价格是否合理。真正有效的 PBR 应用，是将其视为一种辅助判断工具，搭配其他估值指标与财务比率，建立多层次的投资决策依据。

5. PBR 与其他估值指标的比较

在股票估值分析中，PBR（股价净值比）、PER（本益比）与 PSR（股价营收比）是最常见的三大相对估值指标。三者的重点不同，观察角度也各自侧重。 PBR 侧重资产价值面，PER 强调盈利能力，而 PSR 则着重于成长潜力。

指标	公式	适用产业	着重面向	核心意涵
PBR（Price to Book Ratio）	股价 ÷ 每股净值	景气循环、重资产产业	资产价值	衡量市场对公司账面资产的评价与信心
PER（Price to Earnings Ratio）	股价 ÷ 每股盈余（EPS）	稳定获利产业	盈利能力	反映市场对未来获利的预期与回本时间
PSR（Price to Sales Ratio）	股价 ÷ 每股营收	新创、高成长公司	营收规模	衡量市场对公司营收成长的信心

各指标的适用场景

• PBR（股价净值比）：适合用于资产密集、固定资产比重高的公司，例如银行、钢铁、航运业。
• PER（本益比）：用于获利稳定、盈余持续增长的企业，如科技龙头、品牌消费品公司。
• PSR（股价营收比）：适合尚未稳定获利的新创企业或高成长产业，如云端服务或电动车公司。

比喻理解

• P/E 看「赚钱力」：衡量公司获利能力。
• P/B 看「资产值」：观察市场对公司账面价值的评价。
• P/S 看「营收规模」：评估市场对营收扩张与成长性的信心。

总体而言，这三种估值工具各有侧重，并非互斥，而是互补关系。实务应用上，投资人应依据产业特性、公司阶段与财务结构，灵活搭配使用，以获得更全面的估值判断。

延伸阅读：一次看懂 PER、PBR、EPS、BVPS

6. 结语

PBR 是理解企业资产价值与市场评价落差的重要工具。它揭示了投资人愿意为公司账面价值支付的溢价程度，也反映市场对企业成长与稳定性的信心。

在实际应用中，投资人应结合产业特性、历史数据与其他估值指标（如 ROE、PER、现金流等），从多面向综合判断企业的真实价值。 PBR 并非决策依据，而是一个帮助理解市场与企业价值关系的窗口。

总结一句话： PBR 能让你看见企业的价值，但是否值得买入，还要看它「为什么值」。