Hawks（鹰派）
鹰派（Hawk，形容词 Hawkish）是指在货币政策上较重视通膨风险、倾向支持升息、缩表等紧缩措施的央行官员或政策立场。相对的鸽派（Dovish）更重视成长与就业风险，通常倾向较宽松的政策。Hawkish 与 Dovish 不只形容官员，也用来描述一份声明、一场记者会或整次会议，例如「这次决议比市场预期更鹰派」。
对金融市场来说，「有没有升息」只是第一层资讯。真正影响汇率、股票、债券与黄金的，通常是央行实际决定与市场原先预期之间的落差。因此央行降息也可能被解读为「鹰派降息」，升息也可能因为暗示紧缩接近终点而成为「鸽派升息」。
本文说明鹰派的定义与由来、鹰派与鸽派的差别、鹰派讯号对美元、股市、债券与黄金的影响、判断一场央行会议有多鹰派的五个观察点、2026 年 9 月主要央行的决议与内部讯号，以及交易央行事件前要注意的三个风险。
- 鹰派（Hawkish）较重视通膨风险，通常支持较高利率与紧缩政策；鸽派（Dovish）更重视成长与就业风险，倾向宽松
- 鹰派讯号可能支持本币、推高短端殖利率，并增加股票与黄金的估值压力，但实际行情取决于市场是否已经提前定价
- 判断一场央行会议不能只看升息或降息，还要比较表决、声明措辞、经济预测、记者会与会前的市场预期
- 「鹰派降息」与「鸽派升息」都可能发生，关键是整体政策路径比市场原先预期更紧还是更松
- 央行官员的立场会随通膨、就业与景气改变，2026 年 Fed 从 7 月 9 比 3 维持到 9 月 12 比 0 升息，就是内部讯号先于行动的例子
- 交易央行事件时，除了利差，也要注意隔夜利息、点差、流动性与决议公布时的快速价格变动
1. 鹰派（Hawkish）是什么？央行鹰派的意思与由来
鹰派（Hawkish）是货币政策光谱上偏向紧缩的一端。持这种立场的央行官员认为高通膨会侵蚀购买力、扭曲经济预期，比短期的成长放缓更值得优先处理，因此在通膨有上行风险时倾向及早行动，也较能接受经济降温的代价。
「鹰」与「鸽」原本是政治用语，主战的一方称鹰派、主和的一方称鸽派，财经媒体借用这组对比来形容央行官员对通膨的态度。中文常把 Hawkish 译为「偏鹰」「鹰派」，英文则多用形容词，除了指人，也描述一份声明、一场记者会或一次决议给市场的整体印象。
鹰派在实务上有三个常见表现：
范例：美联储的两次鹰派行动
最典型的例子是美联储（Fed）在 2022 年 3 月到 2023 年 7 月的升息周期。面对 40 年来最高的通膨，Fed 连续升息 11 次，把联邦基金利率从 0% 到 0.25% 拉到 5.25% 到 5.50%，其中 2022 年有四次一口气升息 3 码（0.75 个百分点）。
较近的例子在 2026 年。Fed 在 2025 年 9 月到 12 月三度降息后，2026 年前五次会议都维持利率不变；7 月 29 日的会议虽然维持在 3.50% 到 3.75%，但三名地区联储银行总裁投下反对票、主张升息 1 码。到了 9 月 16 日，委员会以 12 票对 0 票升息 1 码至 3.75% 到 4.00%，是 2023 年 7 月以来的首次升息。
2. 鹰派与鸽派差在哪？政策方向与立场光谱
鸽派（Dove，形容词 Dovish）是光谱的另一端。鸽派认为就业与成长的下行风险比通膨更需要处理，支持降息、量化宽松（QE）与维持低利率，这种立场常出现在衰退或复苏初期。2020 年疫情爆发后，Fed 把利率降到零附近，Fed、ECB 与 BoJ 都扩大购债，是各国央行集体转鸽的例子。
同一个人的立场会随环境改变。Fed 官员 2020 年几乎全体偏鸽，2022 年集体转鹰，2024 年 9 月起又连续降息，2026 年 9 月再度升息。鹰派与鸽派描述的是某个时点的态度，判读时要看最近的表决与发言，过去的标签只能参考。
光谱的中间：中性、依数据决定
鹰与鸽之间是一段光谱，多数官员与多数时候的央行声明都落在中间：不预设方向，依最新数据逐次会议决定。欧洲央行（ECB） 2026 年 9 月声明里「依据数据、逐次会议决定，不预先承诺特定利率路径」的说法，就是这种中性表述的标准写法。
市场有时也用「猫头鹰派（Owl）」形容这种立场，出处是 ECB 总裁拉加德 2019 年 12 月的第一次记者会：她说自己不属于鸽派或鹰派，希望当一只象征智慧的猫头鹰。这个称呼远不如 Hawkish 与 Dovish 普遍，实务上直接说「中性」或「依数据决定」更清楚。
| 对比项目 | 偏鹰（Hawkish） | 中性（依数据决定） | 偏鸽（Dovish） |
|---|---|---|---|
| 政策方向 | 紧缩：升息、缩表、量化紧缩 | 不预设方向 | 宽松：降息、量化宽松、维持低利率 |
| 最重视的风险 | 通膨 | 两者并重 | 成长与就业 |
| 常见说法 | 「通膨风险偏上行」「需要进一步紧缩」 | 「逐次会议决定」「不预先承诺路径」 | 「下行风险增加」「政策有调整空间」 |
| 市场的解读基准 | 比原先预期更紧 | 视数据与预期而定 | 比原先预期更松 |
3. 鹰派如何影响美元、股市、债券与黄金？
鹰派讯号会先改变市场对未来利率的预期，再通过利率预期传到四类资产。传导方向有常见的规律，但市场价格在决议前就已反映部分预期，真正推动行情的是实际决议与原先预期之间的落差。以下每一类资产都分成常见反应、原因与例外三点。
美元与外汇
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常见反应：转鹰央行的货币受到支撑。Fed 偏鹰时美元常走强，EUR/USD 承压、USD/JPY 走高；若转鹰的是 ECB 或 BoJ，欧元与日元就成为相对强势的一方。
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原因：政策路径比预期更鹰，该货币与其他货币的利差预期扩大，资金流向利率较高的一方。利差也是利差交易（Carry Trade）的基础。
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例外：对手货币的央行同时转鹰，或市场早已定价，本币就不一定上涨。
股市
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常见反应：估值偏高的成长股承压，市场出现板块轮动；升息周期初期市场仍在重新定价利率的终点，波动最大。
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原因：紧缩提高企业的借贷成本，也提高用来折现未来获利的利率。
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例外：哪些类股相对抗跌还要看盈利、景气与殖利率曲线的形状，金融股不一定因升息受惠。
债券
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常见反应：2 年期这类短端公债殖利率上升，已发行债券的价格下跌。
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原因：短端殖利率直接反映对政策利率的预期；殖利率变动幅度相同时，存续期间越长的债券价格敏感度越高。
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例外：10 年期以上的长端还受成长、通膨预期与期限溢酬影响，不一定同步上升。美债殖利率是观察市场如何消化鹰派讯号的即时指标。
黄金与商品
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常见反应：金价承压，以美元计价的原油等商品也受美元走强影响。
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例外：避险需求、央行买盘与地缘风险可能抵销这股压力。当升息的理由是能源价格推高的通膨，商品价格与利率也可能同时上升，2026 年 ECB 的声明就把中东冲突列为通膨压力的来源。
| 资产 | 比预期更鹰时的常见反应 | 观察指标 |
|---|---|---|
| 美元与外汇 | 转鹰央行的货币受支撑 | 利差、货币强弱指标反映的既有定价 |
| 股市 | 成长股估值承压、板块轮动 | 成长股与防御股的相对表现、殖利率曲线 |
| 债券 | 短端殖利率上升、价格下跌 | 2 年期与 10 年期殖利率 |
| 黄金与商品 | 金价承压、美元计价商品受美元影响 | 实质利率、美元指数、避险需求 |
4. 怎么判断央行转鹰？5 个会议观察重点
央行每次决议都会公布几份固定文件：决议声明、表决结果、经济预测（部分央行）与记者会内容。判断「这次比上次鹰派还是鸽派」，可以依序看以下五点，最后一点是前四点的比较基准。
① 决议方向与幅度
升息、维持或降息，以及幅度是 1 码（0.25 个百分点）还是更多。这是最直接的讯号，但也是市场最早定价的部分，决议公布时的行情反应常取决于后面四点。
② 表决结果与反对票的方向
多数央行会公布票数，反对票「主张什么」比票数本身更重要。Fed 2026 年 7 月以 9 比 3 维持利率，三票都主张升息，两个月后委员会就升息；英国央行（BoE） 2026 年 4 月到 7 月主张升息的反对票从 1 票增至 3 票。反对票的方向可以反映委员会内部的倾向是否正在改变，但不是每一次都会转成行动。
③ 声明措辞的变化
把这次声明与上次逐句比对，常见用语大致可以这样分：
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偏鹰：「通膨仍然过高」「将采取必要行动」
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中性：「观察数据」「风险大致平衡」
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偏鸽：「下行风险增加」「政策有调整空间」
Fed 2026 年 9 月的声明以「委员会将实现物价稳定」作结，是声明里少见的直接表述。前瞻指引措辞的增减，也是市场最敏感的部分。
④ 经济预测与点阵图
Fed 每季公布经济预测摘要（SEP）与点阵图。2026 年 9 月的中位数预测显示年底利率 4.1%，18 名与会者中有 16 人的点落在再升息至少 1 次的水准，2026 年 PCE 通膨预测为 3.7%。ECB 也在 3、6、9、12 月更新预测，9 月把 2026 年通膨预测放在 3.0%。预测上修、利率路径上移，都是偏鹰讯号。
⑤ 记者会与会前市场定价
记者会上总裁对「下一步」的回答，常常比声明更能移动行情。前四点的讯号都要与会前的市场定价比较：芝商所（CME）的 FedWatch 工具用联邦基金利率期货换算各次会议升降息的概率，会前概率越高，决议本身的意外程度越低。
升息不一定代表比预期鹰派，降息也不一定代表比预期鸽派。2024 年 12 月 Fed 降息 1 码，但点阵图把 2025 年的预期降息次数从 4 次减为 2 次，美元当天反而走强，市场称之为鹰派降息；2023 年 9 月 ECB 升息至 4.00%，同时暗示利率已达到足以压制通膨的水准，欧元随即走弱，则是鸽派升息。
| 实际结果 | 市场原本预期 | 可能的解读 |
|---|---|---|
| 升息 1 码 | 升息 1 码 | 大致符合预期，看声明与记者会 |
| 升息 1 码 | 维持 | 明显偏鹰的意外 |
| 维持 | 降息 | 相对偏鹰 |
| 降息 1 码 | 降息 2 码 | 相对偏鹰 |
| 降息 1 码，暗示暂停 | 连续降息 | 可能是「鹰派降息」 |
5. 主要央行目前偏鹰还是偏鸽？2026 年 9 月的决议与内部讯号
以下整理六家主要央行截至 2026 年 9 月 18 日的最新决议，以及 Fed、BoE、BoJ 内部依 2026 年公开表决可以观察到的讯号。这是观察时点的整理，成员任期与立场都会变动，判读时请以各央行最新的会议纪录为准；六家央行的职责与制度可参考全球央行一览。
| 央行 | 政策利率 | 最近一次行动 | 最近表决 | 下次会议 |
|---|---|---|---|---|
| 美联储（Fed） | 3.75% 到 4.00% | 2026 年 9 月 16 日升息 1 码 | 12 比 0 | 10 月 27 到 28 日 |
| 欧洲央行（ECB） | 存款利率 2.50% | 2026 年 9 月 10 日升息 1 码（6 月亦升息） | 不公布票数 | 10 月 28 到 29 日 |
| 英国央行（BoE） | 3.75% | 2026 年 9 月 17 日维持（7 月亦维持） | 6 比 3（3 票主张升息） | 11 月 5 日 |
| 日本央行（BoJ） | 1.25% | 2026 年 9 月 18 日升息 1 码（6 月亦升息） | 7 比 2（2 票主张维持） | 10 月 29 到 30 日 |
| 澳大利亚储备银行（RBA） | 4.35% | 2026 年 5 月 5 日升息（年内第三次）、8 月 11 日维持 | 一致决 | 9 月 28 到 29 日 |
| 新西兰储备银行（RBNZ） | 2.75% | 2026 年 9 月 2 日升息 1 码（7 月亦升息） | — | 10 月 28 日 |
内部讯号的分类只看每位成员最近一次的表决纪录：
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偏鹰：投反对票主张升息
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偏鸽：投反对票主张降息，或反对升息
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与多数一致：其余成员；这不代表中立，立场偏鹰的委员在委员会一致升息时同样会投赞成票
美联储（FOMC）
FOMC 由 7 名理事与 5 名地区联储银行总裁组成，共 12 票；纽约联储银行总裁是常任投票成员，其余 4 席由 11 家地区联储银行轮流担任，2026 年轮值的是克里夫兰、明尼亚波利斯、达拉斯与费城。主席由凯文・沃什（Kevin Warsh）于 2026 年 5 月 22 日宣誓就任，前主席鲍威尔留任理事。
| 近期讯号 | 成员 | 依据 |
|---|---|---|
| 偏鹰 | 贝丝・哈马克（克里夫兰联储银行总裁） 尼尔・卡什卡里（明尼亚波利斯联储银行总裁） 洛里・洛根（达拉斯联储银行总裁） | 2026 年 7 月投反对票主张升息 1 码 |
| 与多数一致 | 凯文・沃什（主席） 约翰・威廉斯（纽约联储银行总裁、FOMC 副主席） 菲利普・杰斐逊（副主席） 丽莎・库克（理事） 迈克尔・巴尔（理事） 安娜・保尔森（费城联储银行总裁） 杰罗姆・鲍威尔（理事） | 2026 年的表决皆与多数一致 |
| 偏鸽（2025 年） | 克里斯多福・沃勒（理事） 米歇尔・鲍曼（副主席・监管） | 2025 年曾投反对票主张提前降息；2026 年 9 月同样投票支持升息 |
欧洲央行（ECB）
ECB 的管理委员会由 6 名执行委员与 21 个欧元区成员国的央行总裁组成（保加利亚 2026 年加入欧元区），2026 年 6 月起副总裁由克罗地亚央行前总裁鲍里斯・武伊契奇（Boris Vujčić）接任。ECB 不公布票数，也不公开个别成员的立场，本文不做逐人整理；观察 ECB 内部倾向的方法，是看执行委员与各国央行总裁的公开演讲，以及会后记者会上总裁对「利率是否已到终点」的回答。2026 年 6 月与 9 月两次升息后，9 月声明仍维持「依据数据、逐次会议决定」的说法。
英国央行（BoE）
货币政策委员会（MPC）有 9 名成员：总裁、3 名副总裁、首席经济学家与 4 名外部委员，每年开会 8 次，票数与个别立场都公开。2026 年以来基准利率维持在 3.75%，主张升息的反对票从 4 月的 1 票（皮尔）增至 7 月的 3 票，9 月 17 日再次以 6 比 3 维持，同样 3 人主张升息至 4.00%。
| 近期讯号 | 成员 | 依据 |
|---|---|---|
| 偏鹰 | 梅根・格林（外部委员） 凯瑟琳・曼恩（外部委员） 休・皮尔（首席经济学家） | 2026 年 7 月与 9 月投反对票主张升息至 4.00% |
| 与多数一致 | 安德鲁・贝利（总裁） 莎拉・布里登（副总裁） 克莱尔・隆巴德利（副总裁） 戴夫・拉姆斯登（副总裁） | 2026 年的表决皆与多数一致 |
| 偏鸽（2025 年） | 斯瓦蒂・丁格拉（外部委员） 艾伦・泰勒（外部委员） | 2025 年多次投反对票主张降息；2026 年与多数一致 |
日本央行（BoJ）
日本央行的政策委员会有 9 名成员：总裁、2 名副总裁与 6 名审议委员。2026 年 6 月 16 日以 7 比 1 把政策利率升至 1.0%，7 月 31 日以 8 比 1 维持，唯一的反对票来自主张升息至 1.25% 的高田创；9 月 18 日以 7 比 2 升息至 1.25%，反对的 2 票主张维持不变。
| 近期讯号 | 成员 | 依据 |
|---|---|---|
| 偏鹰 | 高田创（审议委员） 田村直树（审议委员） | 高田 7 月提议升息至 1.25%；田村 6 月表示通膨已达到目标水准 |
| 与多数一致 | 植田和男（总裁） 内田真一（副总裁） 冰见野良三（副总裁） 小枝淳子（审议委员） 增一行（审议委员） | 2026 年的表决皆与多数一致 |
| 偏鸽 | 浅田统一郎（审议委员） 佐藤绫野（审议委员） | 浅田 6 月反对升息，认为中东局势对生产与就业的下行风险大于物价的上行风险；9 月两人皆反对升息至 1.25%，浅田指核心 CPI 涨幅近期低于 2%，佐藤认为经济与物价未明显加速 |
澳大利亚与新西兰
澳大利亚储备银行（RBA）的货币政策委员会在 2026 年 2、3、5 月连续升息至 4.35%，6 月与 8 月一致决维持，8 月声明保留「若上行风险成真将进一步升息」的选项。新西兰储备银行（RBNZ）则在 7 月与 9 月连续升息至 2.75%。这两家央行的决议以委员会整体名义公布，不公开个别委员的投票，本文不做逐人整理。
用央行动向追踪变化
上面的表格会随每次会议更新，变化本身比某个时点的分类更有价值：反对票从偏鸽转为偏鹰、与多数一致的官员开始使用偏鹰用语、主张升息的人数逐次增加，都比正式行动更早出现。追踪时可以用 Titan FX 的央行动向工具，它整理 Fed、ECB、BoJ、BoE、RBA 每次会议的决定内容、表决结果与下次会议展望；各次决议的公布时间则可在财经日历里筛选「央行」类别确认。
6. 央行转鹰时怎么分析？交易前注意 3 个风险
央行转鹰时，各类资产的分析切入点不同：
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外汇：政策利差的变化，以及市场是否已经重新定价
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股票指数：成长股与防御股的相对表现、殖利率曲线的形状
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债券：短端殖利率与曲线的变化
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黄金与商品：实质利率、美元指数与避险需求
这些切入点都要对照第 4 节的五个观察点，确认市场定价与决议之间是否有落差。
交易央行事件时，另有三个容易被忽略的风险。
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市场可能早已定价：市场在决议前就依据利率期货与官员发言定价，决议符合预期时行情可能反向。比较决议前后的定价变化，比只看决议方向更重要。
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利差与隔夜利息不完全相同：政策利率差会影响货币对的利差环境，但持仓每天收付的隔夜利息（Swap）还取决于品种、方向、经纪商的融资调整与计息日，实际正负与金额以交易平台当日公布的数字为准，不能只看到某国升息就认定做多一定能收到利息。
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决议期间的流动性与成交价：决议公布与记者会期间点差可能扩大、价格跳空，止损单与限价单可能以不同于预期的价格成交。事前依波动缩小仓位、确认止损位置，并用 2% 法则之类的规则控制单笔风险，是应对事件风险的基本做法。
7. 鹰派常见问题 FAQ
Q1：鹰派与鸽派对股市和汇率的影响有什么不同？
鹰派讯号提高资金成本、压缩估值，股市通常承压，本币则因利差预期扩大而受支撑；鸽派讯号降低利率、增加流动性，对股市有利，本币偏弱。实际反应取决于决议与市场预期之间的落差，符合预期的鹰派决议不一定会推升货币。
Q2：「鹰派降息」和「鸽派升息」是什么意思？
鹰派降息是指央行虽然降息，但声明或预测暗示之后不会再降、仍警惕通膨，市场把整体讯号解读为偏紧，例如 2024 年 12 月的 Fed。鸽派升息则相反，央行升息的同时暗示紧缩接近终点，例如 2023 年 9 月的 ECB。两种情况都说明市场看的是整体路径，不是单一动作。
Q3：升息一定代表央行变鹰派吗？
不一定。如果升息幅度低于市场预期，或央行同时暗示升息周期接近结束，整体讯号仍可能被市场解读为偏鸽。判断鹰鸽要比较实际决议、未来利率路径与会前预期，不能只看利率是升还是降。
Q4：央行官员的立场会改变吗？
会。鹰派或鸽派描述的是某个时点的态度，官员会随通膨、失业率与金融环境的变化调整。2020 年多数央行官员转鸽以支撑经济，2022 年集体转鹰；Fed 的沃勒与鲍曼 2025 年主张提前降息，2026 年 9 月也投票支持升息。
Q5：哪里可以查 Fed、ECB、BoJ 等央行的最新立场？
第一手来源是各央行官网的决议声明、会议纪要与官员演讲；市场定价可看 FedWatch 之类的工具。Titan FX 的央行动向整理了五大央行每次会议的决定内容与表决结果，财经日历则可以查到各次决议的公布时间，两者搭配就能在会前准备、会后对照。
8. 总结：判断鹰派不能只看升息或降息
鹰派代表货币政策相对偏紧，较重视通膨风险、倾向支持升息与缩表；鸽派相反。鹰派讯号通常通过利率预期支持本币、推高短端殖利率、压抑股票与黄金的估值，但这些都没有固定公式，市场交易的是实际决议相对于原先预期有多鹰。
判断一场央行会议是否真的偏鹰，依序看决议方向与幅度、表决与反对票、声明措辞、经济预测与点阵图、记者会，再全部对照会前的市场定价。2026 年 Fed 从 7 月的 9 比 3 到 9 月的 12 比 0，显示内部讯号会先于行动出现；交易时则要把隔夜利息、点差与决议期间的流动性一起算进去。
延伸阅读
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- 停滞性通膨（Stagflation）是什么？
- 为什么要投资美元？全面解析美元走势、利率政策与资产配置策略
- 外汇货币对怎么选？用货币强弱指标选候选，再用四个工具筛掉不该做的
- 风险偏好与避险（Risk-on and Risk-off）是什么？
Titan FX 交易策略研究所。我们制作面向投资者的教育内容，涵盖外汇、商品（原油、贵金属、农产品）、股票指数、美股与数位资产等广泛金融商品。
主要来源（按类别）
- 央行决议与纪录：美联储（Federal Reserve）— FOMC 声明（2026 年 7 月 29 日、9 月 16 日）、经济预测摘要（2026 年 9 月）、FOMC 成员名单、2026 年会议日程、主席就任新闻稿（2026 年 5 月 22 日）；欧洲央行（ECB）— 货币政策决定与声明（2026 年 6 月 11 日、9 月 10 日）、主要利率一览、执行委员会名单、2019 年 12 月记者会；英国央行（Bank of England）— 货币政策摘要与会议纪要（2026 年 4 月、7 月、9 月）、MPC 成员名单；日本银行（Bank of Japan）— 金融政策决定会合声明（2026 年 6 月 16 日、7 月 31 日、9 月 18 日）、政策委员会名单与 2026 年会议日程；澳大利亚储备银行（RBA）— 货币政策决定（2026 年 8 月 11 日）、现金利率目标一览、2026 年会议日程；新西兰储备银行（RBNZ）— 官方现金利率决议（2026 年 7 月 8 日、9 月 2 日）
- 市场工具：CME Group — FedWatch Tool
- 学术与制度：国际清算银行（BIS）— 央行沟通与货币政策相关研究