PBR（股價淨值比）

股價淨值比（PBR, Price to Book Ratio）是價值投資中最常被使用的估值工具之一，能幫助投資人從「資產面」出發，判斷一家公司股價是否被高估或低估。與常見的本益比（PER）或股價營收比（PSR）不同，PBR 聚焦於「帳面價值」與「市場價格」的落差，是了解企業真實資產價值的重要窗口。

本文將帶你從定義與公式開始，深入分析 PBR 數值的意涵、產業應用、與其他估值指標的比較，並說明其限制與使用重點，協助你在實務投資中更精準地判斷企業價值。

1. PBR 是什麼？定義與意涵

股價淨值比（Price to Book Ratio）是投資分析中用來衡量公司股價相對於帳面價值的倍數的指標。常見的英文縮寫包括 PBR、PB、P/B、PB ratio，皆代表同一概念，只是表達方式不同。

PBR 用來回答一個核心問題：「市場願意用多少價格購買公司每 1 元帳面資產？」

因此，它屬於資產面估值指標（Asset-based Valuation Metrics），能幫助投資人從資產結構的角度判斷股價是否合理。

在財務分析中，PBR 與本益比（PER）及股價營收比（PSR）並列，是最常見的三大相對估值指標。

它不僅能反映市場對公司資產報酬能力的信心，也能顯示市場對企業長期穩定度的看法。

舉例來說：

• 若一家金融股長期 PBR 約為 1 倍，代表市場普遍認為其股價等於帳面淨值，屬於合理估值。
• 若另一家公司 PBR 升高至 3 倍，則可能代表市場預期其擁有品牌優勢、技術壁壘或未來成長潛力。

2. PBR 的計算方式與範例

股價淨值比（PBR）用來衡量股票市場價格與公司帳面價值的關係，其核心在於比較「股價」與「每股淨值（BVPS 或 BPS）」的比例。

計算公式

其中：

• 每股股價：公司在市場上的單位股價。
• 每股淨值（Book Value per Share, BVPS / BPS）：
  代表公司清算後每股可分配給股東的帳面價值。

範例說明

假設某公司每股淨值為 50 元：

股價	股價淨值比（PBR）	解釋
25 元	0.5 倍	股價低於帳面價值，可能被低估
50 元	1 倍	股價等於帳面價值，合理估值
100 元	2 倍	股價高於帳面價值，代表市場給予溢價

例如：
若公司股價為 100 元、每股淨值為 50 元：

PBR = 100 ÷ 50 = 2

代表市場願意以帳面價值的兩倍價格購買該公司股票。

掌握公式與實例後，下一步便是學會如何根據 PBR 數值判斷股票的高低估情況。

3. PBR 數值的解讀與投資意涵

股價淨值比（PBR）的高低反映了市場對公司資產價值與未來獲利能力的信心程度。
不同的 PBR 區間，代表市場在不同階段對企業的評價方向。以下表格整理了常見的判讀基準：

PBR 區間	市場含義	投資人解讀
PBR < 1	股價低於帳面價值	可能被低估，潛在買點，但須確認公司體質是否健康
PBR ≈ 1	股價接近帳面價值	屬合理估值，資產價值對股價有支撐作用
PBR > 1	市場給予溢價	代表投資人看好成長性、品牌力或獲利穩定度
PBR > 2	高估值階段	可能過熱或反映未來預期，需審慎評估溢價合理性

投資含義

低 PBR 不等於便宜

有些公司 PBR 長期低於 1，原因可能是產業衰退、獲利不穩定或資產報酬率偏低。

因此在判斷「低估」時，必須確認公司體質與資產品質。

高 PBR 不代表泡沫

若企業具有強勁的品牌價值、技術領先優勢或穩定的高 ROE（股東權益報酬率），市場自然願意給予更高溢價。

產業差異影響顯著

不同行業的合理 PBR 區間差異很大。

例如金融與鋼鐵等重資產產業，PBR 通常在 0.8–1.5 倍；而科技或品牌導向企業，PBR 常超過 3 倍以上。

需結合歷史與比較分析

評估一家公司是否被低估，應與其自身歷史平均值或同業平均 PBR 比較，才能判斷當前股價處於高估或低估區間。

總結來說，PBR 的數值不是絕對判斷股票貴或便宜的工具，而是理解市場評價與企業價值落差的窗口。

只有在結合產業背景、財報數據與歷史趨勢的前提下，PBR 才能真正發揮投資分析的參考價值。

解讀要點：

• 低 PBR 不代表絕對便宜，可能是市場對企業前景悲觀。
• 高 PBR 不一定代表泡沫，可能反映品牌、技術、或壟斷優勢。
• 評估時應結合產業特性、公司基本面與歷史平均值。

4. PBR 的應用與選股策略

股價淨值比（PBR）不僅是一個估值指標，也是一種能幫助投資人篩選潛在投資標的的分析工具。透過不同的比較方式與產業應用場景，投資者可以從資產價值的角度尋找具備「低估潛力」或「穩健溢價」的股票。

適用產業

PBR 特別適合用來評估下列幾種類型的企業：

• 景氣循環股：例如鋼鐵、航運、水泥、汽車等行業。這些公司獲利隨景氣波動劇烈，本益比在衰退時常失真，因此以 PBR 衡量更為合理。
• 重資產產業：包含製造業、能源業與金融業等。此類企業的資產規模與生產設施具有真實可計價的帳面價值，PBR 能更準確反映公司資產與市價之間的關係。
• 獲利不穩定或虧損公司：當每股盈餘（EPS）為負時，本益比無法使用，而 PBR 仍可透過資產面估值提供參考。

比較方式

與自身歷史 PBR 比較

觀察公司 3–5 年的歷史 PBR 區間。若一家公司過去平均 PBR 為 2 倍，而現值僅為 1.2 倍，可能代表股價被低估。反之，當 PBR 明顯高於歷史平均，則市場可能預期該公司進入成長期或估值偏高。

與同產業公司比較

同一產業中，PBR 的差異可揭示市場對公司資產報酬率（ROA、ROE）或經營風險的不同評價。一般而言，體質健全、獲利穩定的公司會享有較高的 PBR，而獲利能力弱或波動大的公司則被給予較低評價。

與整體市場平均比較

可作為宏觀參考，用來判斷整體市場估值是否過熱或偏低。例如當大盤平均 PBR 高於歷史中位數時，市場可能處於高估階段；反之，若整體市場 PBR 低於長期平均值，可能代表市場估值偏低，投資機會增加。

綜上所述，PBR 在選股策略中的重點並非「找最低數值」，而是透過歷史比較、產業分析與基本面驗證，判斷當前價格是否合理。真正有效的 PBR 應用，是將其視為一種輔助判斷工具，搭配其他估值指標與財務比率，建立多層次的投資決策依據。

5. PBR 與其他估值指標的比較

在股票估值分析中，PBR（股價淨值比）、PER（本益比）與 PSR（股價營收比）是最常見的三大相對估值指標。三者的重點不同，觀察角度也各自側重。PBR 側重資產價值面，PER 強調盈利能力，而 PSR 則著重於成長潛力。

指標	公式	適用產業	著重面向	核心意涵
PBR（Price to Book Ratio）	股價 ÷ 每股淨值	景氣循環、重資產產業	資產價值	衡量市場對公司帳面資產的評價與信心
PER（Price to Earnings Ratio）	股價 ÷ 每股盈餘（EPS）	穩定獲利產業	盈利能力	反映市場對未來獲利的預期與回本時間
PSR（Price to Sales Ratio）	股價 ÷ 每股營收	新創、高成長公司	營收規模	衡量市場對公司營收成長的信心

各指標的適用場景

• PBR（股價淨值比）：適合用於資產密集、固定資產比重高的公司，例如銀行、鋼鐵、航運業。
• PER（本益比）：用於獲利穩定、盈餘持續增長的企業，如科技龍頭、品牌消費品公司。
• PSR（股價營收比）：適合尚未穩定獲利的新創企業或高成長產業，如雲端服務或電動車公司。

比喻理解

• P/E 看「賺錢力」：衡量公司獲利能力。
• P/B 看「資產值」：觀察市場對公司帳面價值的評價。
• P/S 看「營收規模」：評估市場對營收擴張與成長性的信心。

總體而言，這三種估值工具各有側重，並非互斥，而是互補關係。實務應用上，投資人應依據產業特性、公司階段與財務結構，靈活搭配使用，以獲得更全面的估值判斷。

延伸閲讀：一次看懂 PER、PBR、EPS、BVPS

6. 結語

PBR 是理解企業資產價值與市場評價落差的重要工具。它揭示了投資人願意為公司帳面價值支付的溢價程度，也反映市場對企業成長與穩定性的信心。

在實際應用中，投資人應結合產業特性、歷史數據與其他估值指標（如 ROE、PER、現金流等），從多面向綜合判斷企業的真實價值。PBR 並非決策依據，而是一個幫助理解市場與企業價值關係的窗口。

總結一句話：
PBR 能讓你看見企業的價值，但是否值得買入，還要看它「為什麼值」。