バイドゥ（BIDU）株式解説：AI事業が売上の半分、Apollo Goと香港9888のデュアル・プライマリー上場

バイドゥ（Baidu、NASDAQ: BIDU）は、ナスダックと香港の両方に上場する中国の検索エンジン・人工知能企業で、米国での上場形態は米国預託株式（ADS）、1株がA類普通株8株に相当します。

この銘柄でいちばん見誤りやすいのは、検索広告の会社として見てしまうことです。2026年第2四半期、バイドゥ一般事業の売上の半分はAI事業が占め、従来のオンラインマーケティング収入は前年比19%減でした。同じ決算の中で、一方が縮み、一方が伸びている。この方向が逆の2本の線が、いま市場がこの銘柄を評価し直している中心です。

この記事では、バイドゥの収益構造、ADSと香港9888の関係、株価を動かす4つの要因、決算で追うべき数字、そしてこの銘柄の取引方法とリスクを整理します。

1. バイドゥ（BIDU）はどんな会社か

バイドゥは2000年に李彦宏（ロビン・リー）が北京で創業し、中国語の検索エンジンから始まって、地図、動画配信のiQIYI、百度智能雲（AIクラウド）、大規模言語モデルのERNIE（文心）、自動運転プラットフォームのApolloへと事業を広げてきました。2005年8月5日にADS1株27ドルでナスダックに上場（ティッカーBIDU）、2021年3月23日に香港でセカンダリー上場（銘柄コード9888）しています。

決算上、バイドゥは2つの部分に分かれます。バイドゥ一般事業（Baidu General Business、旧称は百度コア。検索、AIクラウド、自動運転などを含む）と、別途上場している動画配信のiQIYIです。両者を合算した売上高は2026年第2四半期（4〜6月）で313億元、前年比4%減。うち一般事業が252億元、iQIYIが63億元でした。Baiduアプリの月間アクティブユーザーは2026年6月時点で6億4,400万人です。

2. バイドゥの収益はどこから来るのか：AI事業と従来型広告の入れ替わり

バイドゥは2026年から、一般事業のうちAIに関連する売上を「AI事業」という区分で報告し、3つに分けています。この会社の現状を理解するのに、これがいちばん早い表です。

一般事業の内訳	2026年第2四半期の売上（人民元）	前年比
AIクラウド・インフラ	73億元	+50%
AIアプリケーション	25億元	+3%
AIネイティブ広告サービス	26億元	横ばい
AI事業 合計	125億元	+25%
オンラインマーケティング収入（従来型広告）	131億元	−19%

AI事業の125億元は一般事業252億元のちょうど半分に相当し、この水準が2四半期続いています（決算資料の比率は前四半期52%、今四半期50%）。同じ四半期のオンラインマーケティング収入は131億元で、前年比19%減でした。

この表の要点は、2本の線の向きが逆だということです。従来型の検索広告はいまも最大の単一収入源ですが、二桁のペースで縮小しています。AIクラウド・インフラの規模はその半分強しかありませんが成長率は50%で、うちGPUクラウドの売上は前年比283%増と、前四半期の184%からさらに加速しました。どちらの線の速度が先に変わるかが、会社全体の売上がいつ成長に戻るかを決めます。

広告はなぜ縮んでいるのか

検索結果ページはAIが生成するコンテンツに置き換わりつつあり、経営陣はAI検索の収益化を意図的に急がず、製品と体験を優先していると説明しています。加えて、AIチャットツールが検索需要の一部を奪っています。経営陣は第2四半期の決算説明会で、広告事業は下期も引き続き圧力を受けると予想しました。AIネイティブ広告サービスの26億元はこの転換のもう一方の端で、いまは横ばいです。

売上表に出てこない3つの名前

Apollo Go（アポロ・ゴー）はバイドゥの無人運転配車サービスです。経営陣は決算説明会で、2026年第2四半期に約100万回の完全無人運転の配車を提供し、6月末時点の累計は2,300万回を超えたと説明しました。決算資料には、運行・テストの展開都市が28、走行距離が3億5,000万kmを超え、うち完全無人運転が2億4,000万km超であること、同四半期に香港で完全無人運転テストの許可を取得し、ロンドン、ドバイ、スイスでテストや運行を始めたことが記載されています。現在はAIアプリケーションに区分され、規模はまだ小さい段階です。

ERNIE（文心）はAIクラウドとAIアプリケーションの土台です。経営陣は決算説明会で、ERNIEアシスタントのデイリーアクティブユーザーが前年比83%増、Qianfan（千帆）プラットフォームの外部顧客によるトークン利用収入が9倍超になったと述べました。

Kunlunxin（昆崙芯）はバイドゥ自社開発のAIチップ子会社です。経営陣は決算説明会で、自社開発チップによるコスト優位をAIクラウドの利益率改善を支える要因の一つに挙げましたが、GPUクラウドの成長のどれだけがKunlunxinに直接由来するかは、決算資料では分けられていません。バイドゥは2026年1月にKunlunxinのスピンオフに着手し、香港取引所に上場申請を提出済みです。スピンオフには規制当局の承認が必要で、完了後もKunlunxinはバイドゥの子会社にとどまる見込みですが、時期と実現の可否はまだ確定していません。

3. BIDUと香港9888はどういう関係か

米国市場で買えるBIDUは、ADRの仕組みで発行された米国預託株式（ADS）で、香港市場で取引されるA類普通株とは同じ単位ではありません。BIDUのADS1株は、バイドゥのA類普通株8株に相当します。BIDUのドル建て価格は、おおむね9888の香港ドル建て価格を8倍して米ドルに換算した水準になります。デュアル・プライマリー上場後も両市場の普通株とADSは相互に転換でき、目立った価格差は転換と裁定によって縮まります。ただし為替、取引時間帯、転換コスト、両市場それぞれの需給によって、リアルタイムの価格が一時的にずれることはあります。預託手数料、配当の換算、税務上の扱いは普通株を直接持つ場合と異なり、仕組みの全体像は台湾積体電路（TSMC）のADRの記事で説明しています。

2026年9月1日、バイドゥの香港での上場区分はセカンダリー上場からプライマリー上場に格上げされ、ナスダックと香港のデュアル・プライマリー上場企業になりました。この過程で新株の発行はありません。この一歩はアリババが2024年に歩んだ道と同じで、香港はもはや米国株に従属するセカンダリー市場ではなく、米国の上場環境が再び変化しても、バイドゥは独立して機能するプライマリー上場地を保持できます。

続く9月7日には、9888が上海・深圳の両ストックコネクト（南向き）の対象銘柄に加わり、資格を持つ中国本土の投資家がストックコネクト経由でバイドゥの香港株を売買できるようになりました。これは9888の潜在的な投資家層を広げますが、流動性や評価が必ず上がることを意味するわけではありません。

バイドゥはハンセン指数とハンセン中国企業指数（H株指数）の構成銘柄ですが、ウエートはどちらも大きくありません。BIDUと、バイドゥを含む中国・香港の株価指数やETFを同時に保有すると、構成銘柄のエクスポージャーが重なります。重なりの大きさは、その指数やETFにおけるバイドゥの実際のウエートしだいです。

4. BIDUの株価を動かす4つの要因

AIクラウドの成長は続くのか

第2章の数字は、市場がこの会社を評価し直す主な理由であると同時に、いちばん脆い部分でもあります。GPUクラウドの283%という伸びは比較的小さな基数の上に立っており、成長が鈍化したり、価格競争でクラウドの利益率が圧迫されたりすれば、AIの成長プレミアムはそれに合わせて下方修正されます。追跡するときは絶対値よりも、成長率の加速・減速を見るほうが意味があります。

広告の縮小ペース

オンラインマーケティング収入は前年比19%減です。広告の減少幅が縮まれば、AI事業が埋めるべき穴は小さくなります。広告がまだ下げ止まっていなくても、AIとその他の事業の増加分が広告の減少分を上回れば、売上全体は成長に戻れます。検索結果をAI生成コンテンツに移行するのはバイドゥ自身の選択で、収益化のペースも自社で決められます。見るべきは、四半期ごとの減少幅が縮まっているか、そしてAIネイティブ広告サービスが受け皿になれるかです。

計算能力への投資とキャッシュフロー

2026年第2四半期、バイドゥの営業キャッシュフローは34億元で4四半期連続のプラスでした。しかし同じ四半期の設備投資は114億元で、フリーキャッシュフローはマイナス79.5億元、iQIYIを除くとマイナス82.7億元です。手元の現金・投資2,831億元は厚いクッションで、短期的に資金に困ることはありませんが、問題は投資がいつ回収に転じるかです。GPUクラウドの成長率が、この投資の成績表です。

政策と国境をまたぐ規制

2026年6月、米国防総省はバイドゥを国防授権法1260H条に基づく中国軍事企業（CMC）リストに掲載しました。バイドゥはこの認定に同意しないと表明しています。このリストは制裁リストではなく、投資家によるバイドゥ証券の取引を制限するものでも、関連する米政府調達の制限がバイドゥの事業に影響するものでもありませんが、米中間の規制リスクが市場の要求するリスクプレミアムを一夜で変えうることを、この出来事自体が示しています。

それ以前には外国企業説明責任法（HFCAA）が中国企業のADRに上場廃止の圧力をかけていました。2022年12月に米国公開会社会計監視委員会（PCAOB）が中国本土と香港の監査法人に対する完全な検査権限を得たことで、差し迫ったリスクは大きく下がりましたが、法的な仕組みは残っています。デュアル・プライマリー上場により、バイドゥは独立して機能する上場地をもう一つ持ち、単一市場への依存を下げました。

もう一方の側面は自動運転の規制です。Apollo Goの各都市への展開には現地の許可が必要で、その進み方は会社が単独で決められるものではありません。

5. バイドゥの決算で追うべき3つの数字

AI事業が一般事業に占める比率と、AIクラウド・インフラの成長率。前者は2四半期連続で半分の水準を保ち、後者は今四半期50%でした。2つの数字を合わせて見ることで、AIの増収が広告の穴を埋められているのか、それとも広告が縮むのが速いだけなのかが分かります。

AIクラウドの増収は、一般事業の営業利益率と合わせて見る必要があります。今四半期は12%（非GAAPベースで15%）でした。低価格で獲得したクラウド収入と、利益率を改善できる成長とでは、評価上の意味が違います。経営陣は、AIクラウド・インフラの売上に占めるGPUクラウドの比率が高まっており、収益構成がより健全になって長期的な収益力に寄与すると説明しています。

オンラインマーケティング収入の前年比減少率。今四半期は−19%でした。減少幅が縮まるほど、AI事業が埋めるべき穴は小さくなります。

フリーキャッシュフロー。今四半期は全社でマイナス79.5億元、iQIYIを除くとマイナス82.7億元で、主因は114億元の設備投資です。フリーキャッシュフローの改善は、AI投資と営業キャッシュフローの間の圧力が緩んでいるかを見る材料になります。計算能力への投資が頭打ちになったかどうかを判断するには、設備投資の金額と経営陣のガイダンスを別途確認する必要があります。キャッシュフロー計算書の記事に、3つのキャッシュフローの完全な分解があります。

読むときの注意点として、iQIYIは連結決算の一部ですが独自の株式（NASDAQ: IQ）を持っているため、バイドゥ本体を見るときは一般事業の数字を使います。

四半期の利益は投資損益や一時的な項目にも左右されます。今四半期の純利益は23億元で前年比68%減、非GAAPベースの純利益は26億元でした。単一四半期のEPSやPERだけを見ることの参考価値は限られており、営業利益率と合わせて見るほうが安定します。

6. BIDUの取引方法・コスト・リスク

3つの参加方法

方法	特徴	向いている人
BIDUのADSを現物で買う	所有権が得られ、期限はないが購入代金の全額が必要	長期の投資家
中国テック関連のETF	複数の中国企業をまとめて保有でき、個別銘柄のリスクを分散できる	中期の資産配分
CFD（差金決済取引）	証拠金取引で資金のハードルが低く、買いからも売りからも入れる	値動きを取りにいく人

現物は購入代金の全額が必要で、方向は買いのみです。CFDは証拠金取引なので同じ資金でより大きなポジションを持て、決算や政策が悪材料になった局面では売りからも入れます。コストの違いは米国株の複委託とCFDの比較の記事で項目ごとに整理しています。

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取引時間とギャップ

米国株の通常取引は米東部時間の9時30分から16時までです。日本時間ではサマータイム期間中が22時30分から翌5時、冬時間が23時30分から翌6時にあたります（詳細は米国株の取引時間）。バイドゥの決算は米国市場の取引開始前、香港市場の取引終了後に発表されます（2026年第2四半期は米東部時間8月18日午前5時、日本時間の午後6時）。最初に反応するのはBIDUのプレマーケット取引で、通常取引は寄り付きからギャップを空けることがあり、元の価格に置いた注文が想定どおり約定するとは限りません。香港の9888が反応するのは翌日です。決算の時期については決算シーズンの記事にまとめています。

リスクとポジション管理

損切り幅は個別銘柄に合わせて決める。個別銘柄の値動きは指数よりはっきり大きくなります。指数の感覚で損切りを置くと、通常の値動きの範囲で振り落とされます。

レバレッジは両方向に効く。レバレッジを使うときは、1回の取引で受け入れられるリスクを先に決め、損切り幅から逆算してポジションサイズを出してください。

VIEと国境をまたぐ保有構造。投資家が持つのは海外の持株会社のADSであり、中国国内の規制対象事業はVIE契約を通じて連結されています。追加の法的・規制上のリスクを伴う構造です。

保有コストと配当調整。CFDのオーバーナイト金利は保有日数に応じて積み上がるため、中長期で持つ前にこのコストを計画に入れておいてください。バイドゥは2026年2月に初めて配当方針を制定し、取締役会は年内の初配当を見込んでいます。配当が始まれば、権利落ち日をまたいでCFDを保有した場合、買いポジションは配当調整額を受け取り、売りポジションは支払います。金額は配当カレンダーで確認できます。

7. FAQ：バイドゥ株についてよくある質問

Q1: 米国のBIDUと香港の9888、どちらを買うべきですか

同じ会社を追う銘柄で、違いは取引条件です。BIDUは米国の時間帯に米ドル建てで取引され、日本時間では夜から明け方にあたり、米国株オプションなどの関連市場があります。9888はアジアの日中に香港ドル建てで取引されます。2026年9月からは両方がプライマリー上場で、9888はストックコネクトの対象にもなりました。自分の生活リズム、通貨、証券会社の取扱い、コストで決めれば十分です。

Q2: BIDUと9888の価格が完全に一致しないのはなぜですか

ADS1株が普通株8株に相当し、しかも両者は異なる時間帯に異なる通貨で取引されています。為替の変動、取引時間帯のずれ、それぞれの需給によってリアルタイムの価格が小幅にずれるのは通常のことです。

Q3: バイドゥはまだ検索の会社ですか

売上の面ではもう一つの答えではありません。従来型広告はいまも最大の単一収入源ですが前年比19%減、AI事業は一般事業の半分を占めて25%成長しています。経営陣は、バイドゥはインターネット中心の会社からAIファーストの会社に移行したと説明しています。市場が本当に見ているのは、AI事業の増収がいつ広告の減少分を継続的に埋め、売上全体が再び成長に転じるかです。

Q4: Apollo Goは株価にとって重要ですか

決算への貢献はいまのところ小さく、成長率3%のAIアプリケーションに区分されています。市場が注目する理由は規模です。第2四半期に約100万回の完全無人運転の配車、累計2,300万回、28都市。評価の観点では、既存事業の外にある長期のオプションと考えることができます。配車回数の増加は黒字化を意味せず、商業化のスピード、1台あたりの採算、海外での規制許可が、市場の長期的な価値評価を変えていきます。

Q5: バイドゥに配当はありますか

これまではありませんでしたが、2026年から始まる見込みです。バイドゥは2026年2月に初めて配当方針を制定し、取締役会は2026年中に初配当を宣言する見込みです。形式は定期配当または特別配当で、実際の時期と金額は業績と資本需要を踏まえて取締役会が決めます。同じ発表で50億ドルの新たな自社株買いプログラムも承認され、第2四半期決算の発表時点で2億5,900万ドルを買い戻しています。CFDを保有する場合は、配当調整額として売買の方向に応じて処理されます。

Q6: 中国企業のADRの上場廃止リスクはまだありますか

リスクの水準は明らかに下がっています。2022年12月にPCAOBが中国本土と香港の監査法人に対する完全な検査権限を得たことで、当時もっとも差し迫っていた上場廃止の条件は解消されましたが、外国企業説明責任法の仕組みは残っており、永久にゼロになったとは見なせません。バイドゥは2026年9月に香港でのデュアル・プライマリー上場を完了し、独立して機能する上場地をもう一つ持ちました。同年6月には米国防総省の中国軍事企業リストに掲載されましたが、このリストはBIDUの取引を制限するものではなく、国境をまたぐ規制リスクが続いていることを示すものです。

Q7: BIDUはCFDで取引できますか。現物とどう違いますか

できます。CFDは価格差を取引するもので、買いからも売りからも入れ、レバレッジも使えますが、株式の所有権はありません。保有中はオーバーナイト金利が発生し、適した保有期間は現物より短いのが一般的です。

8. まとめ：AIの増収は広告の穴を埋められるか

いまのバイドゥの決算は、方向が逆の2本の線です。オンラインマーケティング収入は前年比19%減でもなお最大の単一収入源、AI事業は25%増で一般事業の半分を占め、うちGPUクラウドの成長率は283%。売上高の4%減は、この2本を足した結果です。

代償はキャッシュフローに現れています。四半期の設備投資114億元、フリーキャッシュフローはマイナス79.5億元。手元の現金・投資2,831億元は厚いクッションですが、回収の時期はAIクラウドの需要が続くか、広告の減少幅がいつ縮まるかにかかっています。Apollo GoとKunlunxinは、まだ現金化されていない2枚のカードです。

この銘柄を見るなら、まずAI事業の比率とAIクラウドの成長率、次に広告の減少幅、最後にフリーキャッシュフローがいつプラスに転じるかを見ます。3つの数字の方向が、市場がバイドゥをAI成長企業と見るのか、それとも検索広告を核とする転換途上の会社と見るのかを決めます。

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主な出典（カテゴリ別）

• 企業の決算：バイドゥの2026年第2四半期決算発表——売上高、一般事業とiQIYIの売上、AI事業の3区分、オンラインマーケティング収入、営業利益、純利益、現金・投資、フリーキャッシュフロー、および決算説明会でのApollo Go、ERNIEアシスタント、Qianfan、広告見通しに関する説明
• 企業の開示：ADSとA類普通株の交換比率、2026年2月の配当方針と50億ドルの自社株買いプログラム、1月のKunlunxinスピンオフと香港上場申請、6月の米国防総省中国軍事企業リストに関する声明、8月の臨時株主総会と9月1日の香港プライマリー上場の発効、9月7日の上海・深圳ストックコネクト対象化に関する発表
• 投資家教育：各地の金融当局による預託証券、VIE構造、国境をまたぐ上場、CFDのリスクに関する教育資料