百度（BIDU）股票解析：AI 業務佔一半、蘿蔔快跑與港股 9888 雙重主要上市 | 美股公司分析
看這檔股票最容易搞錯的地方，是把它當成一家搜尋廣告公司。2026 年第二季，百度一般性業務裡有一半的收入來自 AI 業務，傳統的線上行銷收入則年減 19%。同一份財報裡，一邊在縮、一邊在漲，這兩條方向相反的線，就是市場重新評估這檔股票的核心。
這篇文章拆解百度的收入結構、ADS 與港股 9888 的關係、驅動股價的四股力量、財報要盯的數字，以及交易這檔股票的方式與風險。
- BIDU 是美國存託股（ADS），一份代表八股在香港上市的 A 類普通股（9888）；2026 年 9 月 1 日香港升格為雙重主要上市，9 月 7 日納入港股通
- 2026 年第二季總營收人民幣 313 億元、年減 4%；AI 業務收入 125 億元、年增 25%，連續兩季佔一般性業務的一半
- AI 雲基礎設施收入年增 50%，其中 GPU 雲年增 283%；同一季線上行銷收入年減 19%，管理層預期下半年廣告仍有壓力
- 蘿蔔快跑第二季完成約 100 萬次全無人駕駛訂單，累計超過 2,300 萬次，營運範圍 28 個城市
- 帳上現金與投資 2,831 億元，但單季資本支出 114 億元、自由現金流 −79.5 億元，算力投入正在吃掉營運現金
- 2026 年 2 月首次制定股息政策，董事會預期年內宣派首次股息；6 月被美國國防部列入中國軍事企業名單，該名單不是制裁名單、不限制交易 BIDU
- 除了買現股，也可以用差價合約多空雙向參與；Titan FX 提供百度 (BIDU) 的 CFD
1. 百度（BIDU）是什麼公司？
百度 2000 年由李彥宏在北京創立，以中文搜尋引擎起家，之後長出百度地圖、愛奇藝、百度智能雲、文心大模型與無人駕駛平台 Apollo。2005 年 8 月 5 日，它以每份 ADS 27 美元在那斯達克掛牌，代碼 BIDU；2021 年 3 月 23 日在香港第二上市，代號 9888。
財報上，百度分成兩個部分：百度一般性業務（過去稱百度核心，包含搜尋、AI 雲、智能駕駛等）和獨立上市的影音平台愛奇藝。兩者合併計算的總營收，2026 年第二季（4 到 6 月）為人民幣 313 億元，年減 4%；其中一般性業務 252 億元，愛奇藝 63 億元。百度 App 的月活躍用戶數在 2026 年 6 月為 6.44 億。
2. 百度的收入從哪裡來？AI 業務與傳統廣告的此消彼長
百度從 2026 年起用「AI 業務」這個口徑報告一般性業務裡與 AI 相關的收入，並拆成三塊。這是理解這家公司現況最快的一張表。
| 一般性業務的組成 | 2026 年第二季收入（人民幣） | 年增 |
|---|---|---|
| AI 雲基礎設施 | 73 億元 | +50% |
| AI 應用 | 25 億元 | +3% |
| AI 原生行銷服務 | 26 億元 | 持平 |
| AI 業務合計 | 125 億元 | +25% |
| 線上行銷收入（傳統廣告） | 131 億元 | −19% |
AI 業務 125 億元相當於一般性業務 252 億元的一半，已經連續兩季維持在這個水準（財報表格裡的比率：前一季 52%、這一季 50%）。同一季的線上行銷收入 131 億元，年減 19%。
這張表的重點是兩條線的方向相反。傳統搜尋廣告仍然是最大的單一收入來源，但正以兩位數的速度縮小；AI 雲基礎設施的規模只有它的一半多一點，成長率卻是 50%，其中 GPU 雲的收入年增 283%，較前一季的 184% 再加速。哪一條線的速度先變，決定了整家公司營收何時回到成長。
廣告為什麼在縮
搜尋結果頁正在改成由 AI 生成的內容，管理層說是刻意先不對 AI 搜尋做商業化，優先把產品和體驗做好；加上 AI 聊天工具分走了一部分搜尋需求。管理層在第二季財報會議上說，預期廣告業務在下半年仍會有壓力。AI 原生行銷服務 26 億元是這個轉換的另一端，目前持平。
三個沒有出現在收入表上的名字
蘿蔔快跑（Apollo Go）是百度的無人駕駛叫車服務。管理層在財報會議上說，2026 年第二季完成約 100 萬次全無人駕駛訂單，截至 6 月累計超過 2,300 萬次；財報則列出營運與測試範圍 28 個城市，行駛里程超過 3.5 億公里，其中全無人駕駛超過 2.4 億公里，同一季在香港取得全無人駕駛測試許可，並在倫敦、杜拜、瑞士展開測試或營運。它目前歸在 AI 應用裡，規模還小。
文心大模型是 AI 雲與 AI 應用的底層。管理層在財報會議上說，文心助手的日活躍用戶年增 83%，千帆平台來自外部客戶 token 用量的收入年增超過九倍。
崑崙芯是百度自研 AI 晶片的子公司。管理層在財報會議上把自研晶片的成本優勢列為 AI 雲利潤率改善的支撐之一，但 GPU 雲的成長有多少直接來自崑崙芯，財報沒有拆分。百度 2026 年 1 月啟動崑崙芯的分拆，並已向港交所遞交上市申請；分拆仍需監管批准，完成後崑崙芯預期仍是百度的子公司，時間與是否完成尚未確定。
3. BIDU 與港股 9888 是什麼關係？
在美股買到的 BIDU 是透過 ADR 架構發行的美國存託股（ADS），跟香港市場交易的 A 類普通股並非同一個單位。每份 BIDU ADS 代表八股百度 A 類普通股。BIDU 的美元報價大致等於 9888 的港幣報價乘以八再換算成美元，雙重主要上市後兩地的普通股與 ADS 仍可互換，明顯的價差通常會被轉換與套利收斂；匯率、交易時段、交易成本和兩地各自的供需，仍會讓即時價格短暫偏離。存託費、股息轉換與稅務處理跟直接持有普通股不同，台積電美股（TSMC ADR）那篇有完整的機制說明。
2026 年 9 月 1 日起，百度在香港的上市地位從第二上市升格為主要上市，成為那斯達克與香港雙重主要上市的公司，過程沒有發行新股。這一步跟阿里巴巴2024 年走的路一樣：香港不再只是依附於美股的第二市場，即使美國的上市環境再變化，百度仍保有一個可以獨立運作的主要上市地。
接著在 9 月 7 日，9888 納入滬港通與深港通，符合資格的中國內地投資者可以透過港股通買賣百度港股。這會擴大 9888 的潛在投資者範圍，但不代表流動性或估值一定跟著上升。
百度是恒生指數與H股企業指數的成分股，權重都不大。同時持有 BIDU 和含百度的中國、香港指數或 ETF，會有成分股曝險的重疊；重疊有多大，看百度在那個指數或 ETF 裡的實際權重。
4. 影響 BIDU 股價的四股力量
AI 雲的成長能不能撐住
第 2 章那組數字是市場願意重估這家公司的主要理由，也是最脆弱的地方。GPU 雲 283% 的年增率建立在相對小的基數上，一旦成長放緩，或是雲服務在價格競爭下利潤率被壓縮，AI 的成長溢價就會跟著下修。追蹤時看成長率的加速或減速，比看絕對值更有意義。
廣告衰退的速度
線上行銷收入年減 19%。廣告的減幅收斂，AI 業務要填補的缺口就變小；即使廣告還沒止跌，只要 AI 和其他業務的增量大於廣告減少的部分，總營收也能回到成長。搜尋結果轉向 AI 生成內容是百度自己的選擇，商業化節奏也由它決定；看的是每一季的減幅有沒有收斂，以及 AI 原生行銷服務能不能接手。
算力投入與現金流
2026 年第二季，百度的營運現金流 34 億元，連續第四季為正；但同一季的資本支出 114 億元，自由現金流 −79.5 億元，扣除愛奇藝後是 −82.7 億元。帳上 2,831 億元的現金與投資是很厚的緩衝，短期不缺錢，問題是投入什麼時候開始回收。GPU 雲的成長率是這筆投資的成績單。
政策與跨境監管
2026 年 6 月，美國國防部把百度列入《國防授權法》第 1260H 條的中國軍事企業（CMC）名單。百度表示不認同這項認定；這份名單不是制裁名單，不限制投資人交易百度的證券，相關的美國政府採購限制也不影響百度的業務，但事件本身說明中美之間的監管風險可以在一夜之間改變市場給的風險溢價。
更早的《外國公司問責法》曾讓中概股面臨退市壓力，2022 年 12 月美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）取得對中國內地與香港會計師事務所的完整檢查權後，最迫切的風險明顯下降，但法律機制仍在。雙重主要上市讓百度多了一個能獨立運作的上市地，降低對單一市場的依賴。
另一側是自動駕駛的監管：蘿蔔快跑在每一個城市的擴張都需要當地許可，進度不由公司單方面決定。
5. 看百度財報要盯的三個數字
AI 業務佔一般性業務的比率，以及 AI 雲基礎設施的成長率。前者已經連續兩季維持在一半；後者這一季是 50%。兩個數字一起看，才知道 AI 的增量能不能填補廣告的缺口，還是只是廣告縮得比較快。
AI 雲的收入成長還要搭配一般性業務的營業利益率一起看，這一季是 12%（非 GAAP 15%）。用低價換來的雲收入，和能改善利潤的成長，估值意義不同；管理層說 GPU 雲佔 AI 雲基礎設施收入的比重在提高，收入結構因此更健康，有助於長期獲利能力。
線上行銷收入的年減幅。這一季是 −19%。減幅每收斂一點，AI 業務要填的缺口就小一點。
自由現金流。這一季集團 −79.5 億元、扣除愛奇藝 −82.7 億元，主因是 114 億元的資本支出。自由現金流的改善可以用來觀察 AI 投入與營運現金流之間的壓力有沒有緩和；要判斷算力投入是否見頂，還要另外看資本支出的金額和管理層的指引。現金流量表那篇有三大現金流的完整拆解。
判讀時要注意，愛奇藝是合併報表的一部分，但它有自己的股票（NASDAQ: IQ），看百度本身時用一般性業務的數字。
單季獲利也會被投資損益與一次性項目左右——這一季淨利 23 億元、年減 68%，非 GAAP 淨利 26 億元——單看一季的每股盈餘或本益比參考價值有限，搭配營業利益率一起看比較穩妥。
6. 交易 BIDU 的方式、成本與風險
三種參與方式
| 參與方式 | 特點 | 適合對象 |
|---|---|---|
| 直接買進 BIDU ADS | 取得所有權，無到期壓力，需投入全額價金 | 長期投資者 |
| 中國科技類 ETF | 一次持有多檔中概股，分散單一個股風險 | 中期配置者 |
| 差價合約（CFD） | 保證金交易，資金門檻較低，可做多也可做空 | 波動與策略型交易者 |
買現股要付出全額價金，方向上只能做多；差價合約（CFD）以保證金交易，同一筆資金能參與的部位更大，遇到財報或政策利空時也可以做空。美股複委託與 CFD 的差異那篇有逐項的成本比較。
Titan FX 可以交易百度 (BIDU) 的差價合約，三種帳戶類型都支援，可用槓桿依商品與帳戶類型而異。產品頁面可以查看即時報價、走勢圖、自動計算的支撐阻力與各帳戶的交易成本。
交易時段與跳空
美股常規時段為美東時間 09:30 至 16:00，換算 UTC+8 是夏令時間的 21:30 至次日 04:00、冬令時間的 22:30 至次日 05:00（詳見美股開盤時間）。百度的財報在美股開盤前、港股收盤後公布（2026 年第二季是美東時間 8 月 18 日早上 5 點，UTC+8 的下午 5 點），BIDU 的盤前交易會先反應，常規時段開盤可能直接跳空，掛在原價位的委託不一定會照預期成交；港股 9888 要到隔天才會反應。財報季整理了美股財報的時間規律。
風險與部位控制
止損距離要按個股設定。單一個股的波動明顯大於大盤指數，用指數的習慣去設止損，容易在正常的雜訊裡被掃出場。
槓桿放大的是兩個方向。使用槓桿時，先決定單筆願意承受的風險，再從止損距離反推部位大小。
VIE 與跨境持股架構。投資人持有的是境外控股公司的 ADS，中國境內受限制的業務透過 VIE 合約安排納入合併報表，帶有額外的法律與監管風險。
持倉成本與股息調整。差價合約的隔夜利息會隨持有天數累積，中長線持有前要先把這筆成本算進計畫。百度 2026 年 2 月首次制定股息政策，董事會預期年內宣派首次股息；一旦開始配息，持有 CFD 跨過除息日時，買進部位收到、賣出部位付出股息調整額，金額可以在股息歷史記錄查到。
7. FAQ：關於百度股票的常見問題
Q1：美股 BIDU 和港股 9888 該選哪一個？
追蹤的是同一家公司，差別在交易條件：BIDU 在美國時段以美元計價，時段在 UTC+8 的晚間到凌晨，有美股選擇權等相關市場；9888 在亞洲白天以港幣交易。2026 年 9 月起兩邊都是主要上市，9888 也納入了港股通。依自己的作息、計價幣別、券商管道與成本決定即可。
Q2：BIDU 和 9888 的價格為什麼不會完全一致？
一份 ADS 對應八股普通股，兩邊又在不同時區、以不同貨幣交易。匯率變動、交易時段錯開和各自的供需都會讓即時價格小幅偏離，屬於正常現象。
Q3：百度還是搜尋公司嗎？
收入上已經不是單一答案。傳統廣告仍是最大的單一來源，但年減 19%；AI 業務佔一般性業務的一半，成長 25%。管理層的說法是百度已經從以網際網路為核心轉為以 AI 為先的公司；市場真正在看的，是 AI 業務的新增收入何時足以持續填補廣告減少的部分，讓整體營收重新成長。
Q4：蘿蔔快跑對股價重要嗎？
目前對財報的貢獻很小，它歸在成長 3% 的 AI 應用裡。市場看它的原因是規模：第二季約 100 萬次全無人駕駛訂單、累計 2,300 萬次、28 個城市。從估值的角度，可以把它看成現有業務之外的一項長期選擇權：訂單數增加不等於已經賺錢，商業化速度、單車的經濟效益和海外監管許可，才會改變市場對它長期價值的預期。
Q5：百度有配息嗎？
過去沒有，2026 年開始會有。百度 2026 年 2 月首次制定股息政策，董事會預期在 2026 年內宣派首次股息，形式可能是定期或特別股息，實際時間與金額由董事會視業績與資本需求決定；同一次公告也批准了 50 億美元的新回購計畫，到第二季財報公布時已回購 2.59 億美元。持有差價合約的人拿到的是股息調整額，按買賣方向結算。
Q6：中概股的退市風險現在還在嗎？
風險等級已經明顯下降。2022 年 12 月 PCAOB 取得對中國內地與香港會計師事務所的完整檢查權後，當時最迫切的退市條件解除，但《外國公司問責法》的機制仍然存在，不能視為永久歸零。百度 2026 年 9 月完成香港雙重主要上市，多了一個能獨立運作的上市地；同年 6 月被列入美國國防部的中國軍事企業名單，這份名單不限制交易 BIDU，但顯示跨境監管風險仍在。
Q7：可以用差價合約交易 BIDU 嗎？跟買現股差在哪？
可以。差價合約交易的是價格差額，能做多也能做空、可以使用槓桿，但不具備股票的所有權。持倉會產生隔夜利息，適合的持有期間通常比現股短。
8. 總結：AI 的增量能不能填補廣告的缺口
百度今天的財報是兩條方向相反的線。線上行銷收入年減 19%，仍然是最大的單一收入來源；AI 業務年增 25%、佔一般性業務的一半，其中 GPU 雲的成長率是 283%。總營收年減 4%，就是這兩條線相加的結果。
代價寫在現金流上：單季資本支出 114 億元，自由現金流 −79.5 億元。帳上 2,831 億元的現金與投資是很厚的緩衝，但回收期取決於 AI 雲的需求能否持續，以及廣告的減幅何時收斂。蘿蔔快跑和崑崙芯是兩張還沒兌現的牌。
看這檔股票，先看 AI 業務的佔比和 AI 雲的成長率，再看廣告的減幅，最後看自由現金流何時轉正。三個數字的方向，決定市場把百度當成 AI 成長公司，還是一家仍以搜尋廣告為核心的轉型中公司。
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主要來源（按類別）
- 公司財報：百度 2026 年第二季業績公告中的總營收、一般性業務與愛奇藝收入、AI 業務三個分項、線上行銷收入、營業利益、淨利、現金與投資、自由現金流數據，以及財報會議上關於蘿蔔快跑、文心助手、千帆平台與廣告展望的說明
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